>> 興業(yè)證券-偉隆股份(002871)新股報(bào)告：國內(nèi)優(yōu)秀的給排水閥供應(yīng)商，主打海外市場(chǎng)-170519
| 上傳日期： |
2017/5/21 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
成尚汶 |
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公司研發(fā)的不停水加裝閘門技術(shù)工藝是國內(nèi)首創(chuàng)，達(dá)到國際先進(jìn)水平。
公司海外營收占比超過80%，毛利率近40%。公司海外銷售以貼牌為主，但隨著自身知名度和品牌認(rèn)可度的提高，公司大力推進(jìn)自主品牌銷售。2014年到2016年公司自主品牌收入占比和金額穩(wěn)步提升，銷售占比分別為32.94%、35.22%和40.32%。銷售金額從2014年的9553.65萬元提升到2016年的1.10億元。隨著自主品牌銷售收入的持續(xù)增加，公司毛利率有望進(jìn)一步提升。公司募投項(xiàng)目主要涉及大型、高端閥門生產(chǎn)線以及特殊產(chǎn)品線，有望進(jìn)一步改良公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。
全球閥門市場(chǎng)規(guī)模將超850億美元，增速達(dá)到6.5%，重心逐漸向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移。全球閥門行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模已超過620億美元，2015-2019年閥門市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速將達(dá)到6.5%，至2019年，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到854.75億美元。據(jù)Mcllvaine統(tǒng)計(jì)，2011至2017年全球閥門市場(chǎng)收入平均增長(zhǎng)率為27.16%。其中，亞洲和非洲均超過37%，美洲和歐洲分別為20.65%和16.89%。閥門產(chǎn)業(yè)逐漸向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移。中國的閥門產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度已經(jīng)超過歐盟和日本，僅次于美國。
給排水閥門全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到近80億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率均值為5.7%，大型化、高端化是趨勢(shì)。據(jù)McIlvaine，2012 年水處理行業(yè)在全球和中國閥門市場(chǎng)的需求比例分別為14.07%和14.98%，均屬于第二大應(yīng)用領(lǐng)域。自2004年以來，無論在發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，市政用水及污水處理領(lǐng)域閥門市場(chǎng)規(guī)模都呈現(xiàn)出平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2015-2019年復(fù)合增長(zhǎng)率均值為5.7%。到2019年，給排水閥門全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到78.66億美元。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2017-2019年EPS分別為1.03 / 1.29 /1.59元，分別同比增長(zhǎng)33.16% / 25.98% / 22.72%。參照可比公司的估值，我們認(rèn)為給予公司2017年20~25倍PE較為合理，對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間為20.60-25.75元。首次覆蓋，暫不給予評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。
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