>> 方正證券-杰克股份（603337）行業(yè)洗牌充分，縫制機(jī)械龍頭起航-170521
| 上傳日期： |
2017/5/22 |
大?。?/td>
| 678KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王永輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
同時(shí)紡服行業(yè)景氣度回升帶來(lái)設(shè)備需求，17 年1-4 月固定資產(chǎn)投資上升10.9%。
行業(yè)洗牌充分，競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)優(yōu)化。11-16 年紡織服裝行業(yè)景氣度持續(xù)下行，而縫制機(jī)械行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)造成產(chǎn)能過(guò)剩。以標(biāo)準(zhǔn)、中捷為代表的縫制企業(yè)11-16 年?duì)I收下滑了40%-50%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑至虧損，低端產(chǎn)能大量退出，競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)大幅優(yōu)化。
逆周期擴(kuò)產(chǎn)能跑贏行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈延伸有望持續(xù)。公司是國(guó)內(nèi)縫紉機(jī)行業(yè)龍頭，擁有強(qiáng)大的成本控制、研發(fā)、供應(yīng)鏈把控能力，13-16H1 營(yíng)收逆勢(shì)增長(zhǎng)，跑贏同業(yè)公司 30%、5%、11%。全球縫制機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模約500 億，公司市占率僅4%，提升空間巨大。09 年收購(gòu)德國(guó)奔馬并整合裁床業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，目前在手現(xiàn)金14 億元，有望持續(xù)布局高端縫制機(jī)械產(chǎn)業(yè)。
受益自動(dòng)化升級(jí)，裁床業(yè)務(wù)穿越周期。裁床在國(guó)內(nèi)紡服行業(yè)滲透率低，隨著生產(chǎn)效率要求提高、材料利用率低、個(gè)性化定制等需求提升及國(guó)產(chǎn)化帶來(lái)的價(jià)格下沉，裁床需求強(qiáng)烈。公司裁床業(yè)務(wù)16 年增長(zhǎng)44%，貢獻(xiàn)利潤(rùn)超30%，未來(lái)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
員工持股計(jì)劃推出，彰顯對(duì)未來(lái)發(fā)展信心。公司發(fā)布員工持股草案，總額不超過(guò)6.6 億元，股數(shù)不超過(guò)總股本的10%。持股對(duì)象為董監(jiān)事、高管及核心管理、研發(fā)團(tuán)隊(duì)，其中董監(jiān)、高管共8 人擬認(rèn)購(gòu)1.06 億元，其他員工擬認(rèn)購(gòu)5.54 億元，鎖定期12 個(gè)月。員工持股覆蓋面廣、力度大，有利于調(diào)動(dòng)員工積極性。
投資評(píng)級(jí)與估值：預(yù)計(jì)17-19 凈利潤(rùn)為3.31、4.41、5.82 億元，EPS 分別為1.60/2.13/2.82 元。首次覆蓋，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：紡織服裝行業(yè)景氣度下行；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
|
|
