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集團(tuán)控股的浙石化項(xiàng)目目前正在建設(shè)中，公司擬以現(xiàn)金收購集團(tuán)持有的浙石化股權(quán)完成資產(chǎn)注入，資產(chǎn)過戶后公司將成為國內(nèi)第一家自下而上打通“煉化-芳烴-PTA-聚酯-紡絲-加彈”全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。
    滌綸需求回升，PTA 價(jià)格彈性大：受益于滌綸行業(yè)的供需再平衡，滌綸長絲價(jià)格同比提升；產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的PTA 行業(yè)已經(jīng)過三年深度整合，產(chǎn)能快速擴(kuò)張的時(shí)代已結(jié)束，低價(jià)差迫使落后產(chǎn)能出清，行業(yè)集中度有所提高，PTA 存底部上行動力。公司控股及參股公司的PTA 產(chǎn)能規(guī)模為全球第一，生產(chǎn)裝置兼具成本與規(guī)模優(yōu)勢。隨著原油價(jià)格溫和回升，PTA-PX 價(jià)差有望擴(kuò)大，給公司帶來巨大的業(yè)績彈性。平均PTA-PX 價(jià)差每擴(kuò)大100 元/噸，公司業(yè)績增厚3.85 億元。
    芳烴穩(wěn)定放量，兩年內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈利潤仍將集中在上游：我國是PX 需求量最大的國家，但PX 進(jìn)口依存度高達(dá)55%。由于未來三年新增產(chǎn)能有限，產(chǎn)業(yè)鏈的利潤仍將集中在PX 環(huán)節(jié)。中金石化在行業(yè)中具有明顯工藝成本優(yōu)勢，若原油價(jià)格在減產(chǎn)協(xié)議延長后繼續(xù)上行，PX盈利能力將進(jìn)一步提升。
    浙石化項(xiàng)目助力打造千億市值煉化巨頭：浙石化4000 萬噸/年煉化一體化舟山項(xiàng)目一期建設(shè)2000 萬噸煉油、520 萬噸芳烴及140 萬噸乙烯等項(xiàng)目，預(yù)計(jì)于2018 年底建成投產(chǎn)。煉化產(chǎn)出的高端石化產(chǎn)品擁有巨大的進(jìn)口替代市場，受益油氣改革對民營石化的推動，榮盛石化將成長為千億市值的民營巨頭。
    盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.10/31.84/33.00億元，對應(yīng)PE 13/11/11 倍。給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：石油價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；煉化項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期。