>> 安信證券-天馬科技(603668)消費升級驅(qū)動特種水產(chǎn)品增長,特種水產(chǎn)飼料龍頭有望加速成長-170606
| 上傳日期： |
2017/6/6 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
李佳豐 |
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公司公告披露，16 年實現(xiàn)營業(yè)收入8.44億元，同比增長4.34%，主要系公司金鯧魚配合飼料在華南地區(qū)客戶中影響力進一步提升，銷售量有所增長，使得公司2016 年海水魚料系列銷售金額增加，實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤0.71 億元，同比增長24.02%。綜合毛利率提升了1.32 個百分點至22.50%，主要系魚粉、淀粉等原材料采購成本的下降所致，其中海水魚料系列毛利率較上年增加3.85%、蝦料系列毛利率較上年增加6.56%。
■實現(xiàn)多項技術(shù)突破、建立獨有特種水產(chǎn)配合飼料配方基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫
特種水產(chǎn)配合飼料行業(yè)是飼料行業(yè)中以技術(shù)研發(fā)實力為核心競爭力的高科技領(lǐng)域。進入門檻高、附加值高。①公司自主研發(fā)的膨化軟顆粒配合飼料生產(chǎn)方法獲得國家發(fā)明專利授權(quán)。②公司是國內(nèi)首家研制出玻璃鰻配合飼料的企業(yè)。解決了我國養(yǎng)鰻業(yè)長期使用水蚯蚓帶來的水環(huán)境污染問題、養(yǎng)殖安全與鰻鱺食品安全問題，打破日本多年來對該項技術(shù)的壟斷。③公司的“魚貝貝”種苗系列產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)的突破，使粗蛋白質(zhì)含量可達68%，遠高于現(xiàn)有常見種苗期配合飼料52%的粗蛋白質(zhì)含量，為后續(xù)階段配合飼料的市場拓展、業(yè)務(wù)規(guī)模擴張?zhí)峁┝藞詫嵉氖袌龌A(chǔ)。公司在特種水產(chǎn)動物養(yǎng)殖、營養(yǎng)需求、飼料原料性狀及加工工藝研究的理論基礎(chǔ)上，結(jié)合對養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖技術(shù)、飼料使用和疾病防治的服務(wù)及使用效果的跟蹤，建立理論與實踐相結(jié)合的特種水產(chǎn)配合飼料配方基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，根據(jù)終端客戶的實際需求升級產(chǎn)品配方、提升加工工藝、在特種水產(chǎn)配合飼料領(lǐng)域取得了較強的競爭優(yōu)勢。
■消費升級驅(qū)動持續(xù)增長，行業(yè)競爭分散，龍頭優(yōu)勢明顯
特種水產(chǎn)飼料已經(jīng)成為水產(chǎn)飼料行業(yè)新的增長點。根據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會提供的數(shù)據(jù)，我國特種水產(chǎn)配合飼料產(chǎn)量從2006 年的75 萬噸增長至2015 年的143 萬噸，年均增幅超過7%，高于水產(chǎn)配合飼料行業(yè)同期5.2%的平均增速。根據(jù)飼料協(xié)會統(tǒng)計，目前，全國特種水產(chǎn)飼料生產(chǎn)企業(yè)約有600 家左右，主要分布在福建、廣東、浙江和山東等沿海省市，年產(chǎn)4 萬噸以上特種水產(chǎn)飼料的企業(yè)不足25 家。公司作為國內(nèi)特種水產(chǎn)配合飼料龍頭企業(yè)，具有較明顯的市場競爭優(yōu)勢。近年消費升級驅(qū)動特種水產(chǎn)品需求不斷增長，同時帶動特種水產(chǎn)飼料快速增長。以飼料普及率較低的兩特種水產(chǎn)品種大黃魚和石斑魚為例：產(chǎn)量在2015 年分別為14.8 萬噸和10 萬噸， 同比增速為16.2%和13.5%，增長趨勢明顯，均遠高于同期國內(nèi)水產(chǎn)產(chǎn)量同比增速的3.7%。
■投資建議：我們預(yù)計公司2017/18/19 凈利潤1.05/1.37/1.73 億，同比增速為30.5%/30.9%/26.1%，對應(yīng)EPS 為0.35/0.46/0.58 元。首次給予“買入-A”投資評級，6 個月目標(biāo)價17 元。
■風(fēng)險提示：水產(chǎn)品價格上漲不及預(yù)期，天氣災(zāi)害風(fēng)險。
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