>> 海通證券-飛榮達(dá)(300602)公司跟蹤報告-5G商用行業(yè)將起飛,打造“材料＋后加工“一體化-170609
| 上傳日期： |
2017/6/12 |
大小： |
690KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張宇 |
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2016 年在保持通訊設(shè)備領(lǐng)域規(guī)模的同時，積極開拓手機終端和計算機等消費電子市場，使其成為公司收入和利潤重要貢獻(xiàn)點。
5G 時代行業(yè)或?qū)⒂l(fā)，國內(nèi)市場進(jìn)口替代逐步加快。5G 在2020 年開始步入商用，基站分布密度將比前幾代移動系統(tǒng)都高，對基站設(shè)備的數(shù)量將大幅增加，從而直接拉動對電磁屏蔽與導(dǎo)熱材料或器件的需求。另外，全球智能手機增速趨緩，國內(nèi)成智能手機市場增長主力，國內(nèi)電磁屏蔽與導(dǎo)熱行業(yè)直接受益。而國內(nèi)電磁屏蔽與導(dǎo)熱市場起步晚，長期主要依靠國外進(jìn)口，近年來隨著市場需求日益旺盛，內(nèi)資相關(guān)企業(yè)數(shù)量迅速增加，憑借逐步改善的技術(shù)、更低的成本、更廣闊的渠道和更具個性化的服務(wù)等優(yōu)勢，市占率正在逐步提升，進(jìn)口替代正在加快。公司是國內(nèi)少數(shù)的綜合解決方案提供商之一，定位中高端市場，將直接受益于進(jìn)口替代這一行業(yè)大趨勢。
“產(chǎn)品+客戶”雙重優(yōu)勢，打造“材料+后加工”一體化。公司從前期就與客戶共同深入產(chǎn)品研發(fā)，建立緊密合作關(guān)系，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，基本全覆蓋了行業(yè)內(nèi)所有廣泛應(yīng)用的產(chǎn)品，“產(chǎn)品+客戶”雙重優(yōu)勢明顯。我們認(rèn)為材料技術(shù)是國內(nèi)和國外行業(yè)差距的關(guān)鍵所在，也是生產(chǎn)廠家之間核心區(qū)別所在，公司正朝著“材料+后加工”一體化方向邁進(jìn)，將逐步擺脫對關(guān)鍵原材料的外采依賴，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，提高毛利率。隨著關(guān)鍵材料自制技術(shù)逐步成熟并逐漸投產(chǎn)，將極大提升公司核心競爭力，增厚公司業(yè)績。
盈利與估值。預(yù)計公司2017 年-2019 年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為1.39、1.86 和2.54 億元，對應(yīng) EPS 分別為1.39、1.86 和2.54 元/股。相關(guān)可比公司17 年P(guān)E 在27x-65X 之間，考慮公司具有高成長性，市值僅為50 億元左右，給予適當(dāng)?shù)墓乐狄鐑r，給予公司17 年42 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價58.38 元，“買入”評級。
風(fēng)險提示。上游原材料價格波動影響；行業(yè)競爭加?。幌掠慰蛻艏卸冗^高；募投項目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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