>> 太平洋證券-百合花（603823）首次覆蓋：顏料行業(yè)龍頭，環(huán)保壓力下行業(yè)整合存機(jī)會(huì)-170615
| 上傳日期： |
2017/6/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
楊偉 |
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公司是國內(nèi)有機(jī)顏料行業(yè)龍頭，產(chǎn)能位居國內(nèi)第二，在生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量等方面均保持國內(nèi)領(lǐng)先水平。從全球范圍來看，目前中國已經(jīng)成為世界上最大也是最重要的顏料生產(chǎn)國，國內(nèi)產(chǎn)能占全球比接近 70%。隨著下游報(bào)印油墨市場(chǎng)下滑，顏料市場(chǎng)整體正往更環(huán)保以及更高性能產(chǎn)品的趨勢(shì)轉(zhuǎn)變。公司募投項(xiàng)目 5000 噸環(huán)保型有機(jī)顏料預(yù)計(jì)于明年上半年試生產(chǎn)，3000 噸高性能有機(jī)顏料預(yù)計(jì)于明年年底完成基建和設(shè)備安裝，2019 年開始試生產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將得到進(jìn)一步優(yōu)化。
行業(yè)集中度低，首家上市整合行業(yè)可以期待。
有機(jī)顏料行業(yè)集中度較低，國內(nèi)企業(yè)總數(shù)超過 100 家，達(dá)到一定規(guī)模的有 40 家左右，公司作為國內(nèi)第二產(chǎn)能的公司在國內(nèi)份額也僅僅 10%左右。隨著國家對(duì)環(huán)境污染的整治力度不斷升級(jí)，公司作為行業(yè)龍頭以及首家有機(jī)顏料上市公司有望受益于行業(yè)集中度提升帶來的整合。目前公司已與國內(nèi)有機(jī)顏料產(chǎn)能第一的常州北美化學(xué)合資建廠，行業(yè)前二龍頭的合作預(yù)示未來格局有望向前端靠攏，集中度提升將帶來議價(jià)能力的提升。
給予“增持”評(píng)級(jí)。作為行業(yè)龍頭，公司在技術(shù)研發(fā)，產(chǎn)品規(guī)模，產(chǎn)業(yè)鏈延伸，渠道品牌以及環(huán)保等方面均具備優(yōu)勢(shì)。以最新股本計(jì)，我們預(yù)計(jì)公司 17-18 年 EPS 分別為 0.67 元和 0.80 元，對(duì)應(yīng) PE32 倍和27 倍。首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格持續(xù)上漲
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