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    蛟龍之身。從技術(shù)底蘊(yùn)、大環(huán)保平臺(tái)搭建以及財(cái)務(wù)報(bào)表重構(gòu)三個(gè)角度來看，博世科公司雖小，但實(shí)為潛于水下之蛟龍也。首先，博世科公司憑技術(shù)起家，創(chuàng)始人為著名學(xué)者出身，研發(fā)團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大，員工學(xué)歷水平普遍較高，過往項(xiàng)目出色完成也印證了公司技術(shù)之精良，底蘊(yùn)之深厚；其次，博世科市值雖小卻已在市政污水處理、河道治理、土壤修復(fù)、煙氣治理、固廢處理等多個(gè)領(lǐng)域有實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)，成為一家小型卻平臺(tái)型公司，其業(yè)務(wù)之齊、平臺(tái)之固在國(guó)內(nèi)環(huán)保上市公司中實(shí)屬稀少和珍貴；最后，通過扣除“非經(jīng)常性損益”的方式對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行重構(gòu)，撥云見日，還原公司真實(shí)的更高增速。2015 和2016年扣除“非經(jīng)常性損益”影響后的凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)50.1%和67.7%，大幅高于當(dāng)年年報(bào)中利潤(rùn)表的同比37.3%和42.7%的增速。
    見龍?jiān)谔铮婏L(fēng)云。作為潛于水下之蛟龍，博世科勵(lì)精圖治，積極調(diào)整業(yè)務(wù)方向，儲(chǔ)備技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，有扶搖直上之勢(shì)。博世科的“風(fēng)云”主要為PPP模式下的鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水治理、土壤修復(fù)和河道治理。首先，在城市污水處理率高達(dá)90%以上、和PPP 模式可以解決地方政府投資鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水的資金不足問題的背景下，鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水治理市場(chǎng)已經(jīng)啟動(dòng)，博世科早在2015 年就已果斷進(jìn)入此領(lǐng)域，2016 年所公告鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水訂單已有7 個(gè)，占得先機(jī)；其次，公司在土壤修復(fù)領(lǐng)域不僅有包括具有里程碑意義的南化項(xiàng)目在內(nèi)的多個(gè)大型項(xiàng)目實(shí)踐，而且提前布局，收購加拿大RX 公司，積累油田修復(fù)領(lǐng)域的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，目前，公司已擁有土壤修復(fù)全鏈條的業(yè)務(wù)能力，靜待土壤修復(fù)市場(chǎng)的爆發(fā)；最后，公司背靠有豐富河道治理需求的廣西及周邊市場(chǎng)，憑借公司齊全的業(yè)務(wù)體系，可承接河道治理、流域綜合治理PPP 項(xiàng)目，享受更大空間和帶來極高業(yè)績(jī)彈性。公司6 月5 日預(yù)中標(biāo)總投資規(guī)模高達(dá)9.18 億元的南寧市城市內(nèi)河黑臭水體治理工程 PPP 項(xiàng)目正是前述優(yōu)勢(shì)的最新體現(xiàn)。
    訂單充沛彈性高，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。截至本報(bào)告日，公司所公告在手合同額累計(jì)達(dá)到 47.28 億元，這一金額為公司2016 年?duì)I業(yè)收入的5.7 倍，對(duì)未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有良好支撐。我們預(yù)計(jì)，公司2017-2019 年的歸屬母公司凈利潤(rùn)為1.55、2.85 和4.12 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.44、0.80 和1.16 元，給于2018 年30 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)2017 年年底目標(biāo)市值85.4 億元，目標(biāo)價(jià)為23.97元/股，公司6 月14 日收盤價(jià)為16.29 元/股，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度低于預(yù)期；訂單結(jié)算進(jìn)度低于預(yù)期