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根據中國IDC 圈研究中心研究報告披露，預計未來幾年IDC 市場仍將保持高速增長，2017 年和2018 年，市場規(guī)模將分別達到996.2 億元和1390.4 億元，未來三年平均增長率為38.92%。移動互聯(lián)網、云計算、大數據、智慧城市的興起，電信、工業(yè)、交通、金融、政府、醫(yī)療等領域的IDC 建設如火如荼。
    通過對外合作與收購，驅動營收規(guī)模擴大、結構優(yōu)化。2016 年下半年公司與亞馬遜簽訂協(xié)議，得到授權在中國境內提供并運營北京區(qū)域的亞馬遜云技術及相關服務。 AWS 是全球最大的公有云公司，將助力公司完善云計算業(yè)務體系，擴大市場份額。此外，公司在2016 年上半年收購獲得中金云網、無雙科技的全部股權，兩個收購標的均超額完成了2016 年的業(yè)績承諾。以上動作均有助于公司在IDC 業(yè)務轉型、發(fā)展云計算業(yè)務，清晰主營業(yè)務。
    加速建設數據中心建設、升級、投產，為公司拓展業(yè)務夯實基礎。公司具有十幾年的IDC 業(yè)務運營經驗，并與時俱進提高技術、服務水平。公司通過自建、并購、共建方式推動數據中心的布局。從區(qū)位上看，數據中心以北京及其周邊為主，同時覆蓋上海。預計公司2017 年可新增提供服務的機柜6000個；當前在建機柜的運營產能將在2017 年-2020 年逐步釋放。
    云計算業(yè)務規(guī)模爆炸性增長，提供持續(xù)發(fā)展動力。公司2016 年的云計算業(yè)務的發(fā)展態(tài)勢大大超出預期。12.32 億元的云計算業(yè)務收入大致可劃分為亞馬遜AWS、SaaS、私有云、云增值服務四部分，引入亞馬遜公有云業(yè)務，構成云計算營收的重要組成部分；收購的無雙科技補充公司SaaS 業(yè)務；與UnitedStack 有云共同出資成立光環(huán)有云，為企業(yè)客戶提供AWS 公有云與OpenStack 私有云相結合的混合云服務，開拓公有云增值服務市場。
    首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預計公司2017~2019 年營業(yè)收入分別為36.42 億元（+57.16%）、52.04 億元（+42.89%）、69.38 億元（+33.31%），歸屬于公司股東的凈利潤分別為4.79 億元、6.69 億元和7.91 億元，EPS 分別為0.33/0.46/0.55 元。公司收購中金云網、無雙科技換股價12.21 元/股，具備較高的安全邊際。參考可比公司平均PEG=1.2，以及公司未來2 年復合年增速41%，給予2017 年51x、2018 年35xPE，對應目標價16.24 元，給予“買入”評級。
    主要風險因素。行業(yè)競爭加劇，公司規(guī)模擴張帶來的管理風險。