>> 國泰君安-鳴志電器(603728)全球領(lǐng)先，布局步進電機高端細分領(lǐng)域-170619
| 上傳日期： |
2017/6/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
孫金鉅 |
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此報告為加密報告 |
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市場認為公司所處步進電機行業(yè)增長有限，但我們認為公司作為近十年來唯一打破全球步進電機市場日本企業(yè)壟斷地位并改變行業(yè)格局的企業(yè)，未來將憑借高端應(yīng)用細分領(lǐng)域的積極布局獲得高速成長，全球市場份額將進一步提升。預計公司2017-2019 年實現(xiàn)凈利潤2.37、3.09、3.94 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.74、0.97、1.23 元，首次覆蓋給予“增持”評級，目標價29.6 元，對應(yīng)2017 年40 倍PE。
深耕步進電機市場打破日本企業(yè)壟斷，積極布局高端細分應(yīng)用領(lǐng)域。1）公司在步進電機領(lǐng)域深耕多年，目前公司HB 步進電機在全球范圍內(nèi)的市場份額在8%以上，位居行業(yè)第四，是近十年來唯一改變HB 步進電機全球競爭格局的企業(yè)，打破了日本企業(yè)在行業(yè)中的壟斷地位。2）公司先后收購了AMP 公司和Lin Engineering，AMP 公司在步進電機及控制系統(tǒng)、伺服電機及控制系統(tǒng)、運動控制器等領(lǐng)域居于全球前列，應(yīng)用領(lǐng)域主要集中在信息化、工業(yè)自動化、醫(yī)療生命科學、實驗室儀器等領(lǐng)域；Lin Engineering 步進電機主要應(yīng)用在生物醫(yī)療儀器設(shè)備、高端安防監(jiān)控設(shè)備、航空航天電子設(shè)備等高端領(lǐng)域，且在北美擁有重要市場份額和客戶資源。公司通過外延與內(nèi)生并重的方式積極布局高端細分領(lǐng)域，預計將為公司帶來高速增長。
全球步進電機市場穩(wěn)步增長，新興應(yīng)用領(lǐng)域帶來新增長極。步進電機下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，全球市場預計將維持穩(wěn)步增長，下游中包括辦公自動化、PC 設(shè)備、通信設(shè)備、工業(yè)制造設(shè)備等，近年來3D 打印、醫(yī)療設(shè)備等新興領(lǐng)域應(yīng)用增長加快，未來有望成為行業(yè)新的增長極。
風險提示：步進電機細分市場拓展不及預期；公司技術(shù)研發(fā)進度不及預期
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