>> 興業(yè)證券-建科院（300675）新股研究報(bào)告，綠色建筑排頭兵，四大業(yè)務(wù)并舉助發(fā)展-170629
| 上傳日期： |
2017/7/2 |
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來(lái)源： |
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作者： |
孟杰 |
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2013-2016 年公司營(yíng)業(yè)收入CAGR=6.10%；2016 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入歸母凈利潤(rùn)3.46 億元、0.32 億元，分別同比增長(zhǎng)45.18%、23.40%。公司控股股東為遠(yuǎn)致投資，直接持有公司股份6,600 萬(wàn)股，占公司總股本的60%深圳市國(guó)資委持有遠(yuǎn)致投資100%的股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。
公司四大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，協(xié)同發(fā)展。 公司立足華南地區(qū)，業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)，并逐漸向港澳發(fā)展。建筑設(shè)計(jì)、綠色建筑咨詢、生態(tài)城市規(guī)劃、公信服務(wù)四大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，2016 年四大業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入比重分別達(dá)到24.71%、24.54%、15.22%和24.89%，城市規(guī)劃業(yè)務(wù)是公司快速增長(zhǎng)的新興業(yè)務(wù)，公信服務(wù)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，已經(jīng)成為公司最主要的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。建筑設(shè)計(jì)和建筑咨詢業(yè)務(wù)仍然是目前公司收入的重要組成部分。
技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)+品牌影響力等六大優(yōu)勢(shì)造就競(jìng)爭(zhēng)力。從各業(yè)務(wù)的毛利率來(lái)看，公信服務(wù)最高約50%。公司與眾多國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)展開深度合作，深耕綠色建筑設(shè)計(jì)領(lǐng)域多年，具有深厚的科技創(chuàng)新研發(fā)實(shí)力；且獲得多項(xiàng)榮譽(yù)，承接過多項(xiàng)標(biāo)志性建筑設(shè)計(jì)工程，專業(yè)資質(zhì)齊全，覆蓋范圍廣泛。公司注重業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈之間的協(xié)同發(fā)展，不斷提高管理水平，已建立起一支高素質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)和專業(yè)人才團(tuán)隊(duì)。
公司未來(lái)發(fā)展。公司未來(lái)將繼續(xù)加大科技研發(fā)投入力度，積極探索創(chuàng)新發(fā)展綠色技術(shù)和運(yùn)營(yíng)綜合服務(wù)（DOT）模式，并加快B2C 模式的綠色技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的拓展：HOME+業(yè)務(wù)，注重人才引進(jìn)及培養(yǎng)，建立起科學(xué)的基于員工貢獻(xiàn)值的特別激勵(lì)制度。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年凈利潤(rùn)分別為0.39 億元、0.47 億元和0.56 億元，考慮新發(fā)行股份攤薄因素，按發(fā)行后總股本14667 萬(wàn)股計(jì)算的2016、2017、2018 年的EPS 分別為0.26 元、0.32 元和0.38 元。參考可比上市公司估值水平，結(jié)合公司未來(lái)發(fā)展空間，我們認(rèn)為可以給予2017 年20-30 倍PE，對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間為5.2~7.8 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新簽訂單不及預(yù)期，回款風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期
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