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天孚通信憑借上述2大能力，圍繞光通信和現(xiàn)有客戶，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，持續(xù)橫向擴(kuò)展品類，通過豐富的品類打開長期發(fā)展空間。 
    有源器件開發(fā)進(jìn)展超預(yù)期。天孚通信的傳統(tǒng)主力產(chǎn)品是光收發(fā)接口組件，應(yīng)用于光模塊的光發(fā)射（TOSA）和光接收（ROSA）次模塊中，為更好的服務(wù)客戶和開拓市場空間，公司2015年向下游更進(jìn)一步，切入TOSA和ROSA領(lǐng)域。相比可比公司，天孚通信從難度更高的TOSA開始，高起點(diǎn)切入，充分彰顯公司優(yōu)秀的產(chǎn)品開發(fā)能力。目前公司10G TOSA（用于10G和40G光模塊）已經(jīng)大批量出貨，同時(shí)25G TOSA也處于快速開發(fā)階段。我們測算，除了傳統(tǒng)產(chǎn)品（陶瓷套筒、光收發(fā)接口組件），有源器件將是天孚2017-2018年增長核心驅(qū)動(dòng)力。 
    無源器件持續(xù)擴(kuò)展品類。2016年以來，天孚通信在無源器件領(lǐng)域也持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品，最具發(fā)展?jié)摿Φ氖荕PO和LENS。當(dāng)前數(shù)據(jù)中心光模塊以AOC（有源光纜，兩端是光模塊）形式供應(yīng)逐漸成為趨勢，MPO線纜在多通道AOC中獲得廣泛應(yīng)用，具備較大的發(fā)展前景。LENS是光模塊中光信號(hào)耦合的核心器件，同時(shí)在多通道低成本COB封裝（板上芯片封裝）工藝中LENS成為不可缺少的核心器件之一，是順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的潛力產(chǎn)品。我們預(yù)測，MPO和LENS產(chǎn)品有望在2018-2019年之后成為天孚通信增長的核心驅(qū)動(dòng)力之一。     
    盈利預(yù)測：我們預(yù)測2017-2018年公司業(yè)績主要由傳統(tǒng)陶瓷套筒、光收發(fā)接口組件產(chǎn)能釋放和有源產(chǎn)品OSA的增長驅(qū)動(dòng)，2018-2019年之后無源新產(chǎn)品MPO、LENS將成為新的增長點(diǎn)。預(yù)測天孚通信2017-2019年收入分別為4.5億、6.3億、8.4億元，凈利潤分別為1.6億、2.1億、2.6億，EPS分別為0.86元、1.1元、1.41元，對應(yīng)于當(dāng)前股價(jià)，2017-2019年P(guān)E分別為30倍、23倍、18倍，給予"增持"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：天孚通信產(chǎn)品定位比較高端，但是隨著其他廠商的工藝改進(jìn)，高端產(chǎn)品的競爭可能會(huì)趨于激烈，導(dǎo)致毛利率下滑。雖然我們認(rèn)可天孚通信橫向開發(fā)新產(chǎn)品的能力，但是不排除新產(chǎn)品開發(fā)、上量遲緩的風(fēng)險(xiǎn)。