>> 國泰君安-金牌廚柜(603180)品牌知名度快速提升,經(jīng)銷渠道加速增長-170702
| 上傳日期： |
2017/7/3 |
大小： |
1943KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
穆方舟 |
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此報告為加密報告 |
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我們預測公司2017-18 年EPS 分別為2.14/2.94 元，目標價85.6 元，對應2017 年約40倍PE。
整體櫥柜滲透率進一步提升，行業(yè)增長空間廣闊。在消費升級、首次需求及二次需求提升的基礎上，整體櫥柜行業(yè)滲透率將繼續(xù)提升，據(jù)測算預計2017 年國內整體廚柜市場將達到千億規(guī)模。同時櫥柜行業(yè)的市場集中度相對較低，行業(yè)的不斷成熟將帶來全國性品牌集中度的提升，以歐派、金牌和志邦為代表的櫥柜龍頭有望以高于行業(yè)的增速快速增長。
品牌效應提升帶動同店改善顯著，經(jīng)銷渠道快速增長。在廣告投放、直營示范以及優(yōu)質產(chǎn)品等多因素帶動下，公司的品牌知名度不斷突顯，門店同店銷售改善明顯，數(shù)據(jù)顯示過去兩年同店增長對收入增長的貢獻高于新開門店的貢獻。我們預計隨著品牌知名度的提升和上市完成后資本的支持，公司將加速經(jīng)銷門店的擴張，收入有望維持高速增長。
規(guī)模效應下盈利能力有望得到改善，產(chǎn)品品類不斷完善。公司規(guī)?？焖僭鲩L，在廣告支出、固定資產(chǎn)和供應鏈管理上等方面的規(guī)模效應將逐步體現(xiàn)，公司目前的毛利率和凈利率與定制龍頭歐派家居和索菲亞相比還有一定差距，隨著規(guī)模效應的實現(xiàn)以及廚電業(yè)務的發(fā)展，公司盈利能力將逐步改善。同時在品類擴張方面，公司逐步進入定制衣柜領域，布局潛在增長點。
風險提示：地產(chǎn)調控帶來的需求波動，原材料價格波動風險
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