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公司燃?xì)鉄崴鬟B續(xù)十三年行業(yè)排名第一，2016年燃?xì)鉄崴麂N售規(guī)模達(dá)到16.21 億元人民幣，同比增長14.81%，廚電銷售規(guī)模20.68 億元，同比增長23.7%。公司先后經(jīng)過產(chǎn)品品類拓展、渠道延伸和下沉（代理商2014-15 年改制）以及與博世成立合資公司等，進(jìn)一步完善優(yōu)化主業(yè)，穩(wěn)步提升經(jīng)營規(guī)模及質(zhì)量。
    燃?xì)鉄崴鳚B透率持續(xù)提升，行業(yè)競爭相對穩(wěn)定
    根據(jù)中怡康的數(shù)據(jù)，2016 年燃?xì)馐綗崴髁闶哿亢土闶垲~市場占比分別為39.8%和51.2%，同比提升2.1 個(gè)百分點(diǎn)和3.4 個(gè)百分點(diǎn)；2016 年電儲水式熱水器零售量和零售額占比分別為57.8%和46.1%，同比下降1.7 個(gè)百分點(diǎn)和2.9個(gè)百分點(diǎn)。由于三四線城市燃?xì)夤芫W(wǎng)覆蓋率不斷提升，預(yù)計(jì)燃?xì)鉄崴鳚B透率將逐年提高?？紤]到行業(yè)競爭格局相對穩(wěn)定，公司作為燃熱行業(yè)龍頭，最為受益于燃熱行業(yè)東風(fēng)，市占率有望進(jìn)一步提升。
    借助“煤改氣”政策東風(fēng)，壁掛爐迎來發(fā)展機(jī)遇
    政策支持和天然氣價(jià)下降共同助力“煤改氣”，受益于此，2016 年燃?xì)獗趻鞝t行業(yè)銷量210 萬臺，同比增長30.43%；2017 年隨著“2+26”城市任務(wù)清單的出臺，壁掛爐市場將在短期內(nèi)爆發(fā)。公司2016 年壁掛爐銷售規(guī)模達(dá)到2.56 億元人民幣，同比增長90.72%；2017Q1 銷售規(guī)模已達(dá)4000 多萬元，我們認(rèn)為這將成為公司的一大亮點(diǎn)。
    多渠道齊同并進(jìn)，與博世合作布局高端產(chǎn)品線
    近年來公司積極布局多元化渠道建設(shè)，銷售渠道由開始的傳統(tǒng)渠道拓寬與下沉到后來的積極拓展電子商務(wù)（16 年同比增速107%）、OEM 等新興渠道，再到現(xiàn)在的突破傳統(tǒng)渠道、重點(diǎn)開發(fā)云營銷系統(tǒng)，渠道價(jià)值鏈優(yōu)化將提升公司運(yùn)營效率，同時(shí)降低整體費(fèi)用。公司于2016 年5 月6 日與博世荷蘭、博世中國簽訂了《合資合同》，出資1.5 億元設(shè)立合資公司，持股50%。合資公司產(chǎn)品主要參與高端市場競爭，博世的品牌和技術(shù)依托萬和的生產(chǎn)和渠道，有望打開新成長空間。
    高增長、低估值，給予“買入”評級
    預(yù)計(jì)公司2017-19 年?duì)I業(yè)收入同比增長23.9%、20.5%、16.9%；凈利潤同比增長31.2%、26.3%、22.6%，對應(yīng)2015-17 年EPS 為1.29、1.62、1.99 元/股，對應(yīng)20-19 年P(guān)E18.9X、15.0X、12.2X，首次覆蓋給予 “買入”評級。