>> 中泰證券-弘信電子（300657）電子制造：產(chǎn)能技術(shù)客戶齊發(fā)力，F(xiàn)PC龍頭步入高速成長期-170711
| 上傳日期： |
2017/7/11 |
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pdf |
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增持 |
作者： |
王晛 |
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國產(chǎn)廠商涌動挑戰(zhàn)全球格局?；仡櫄v史，由于歐美及日韓、臺灣（富士康子公司）在電子產(chǎn)業(yè)的本土客戶優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢，基本處于國際第一梯隊，代表商日本旗勝、臺灣臻鼎；21 世紀(jì)來隨著成本上升疊加國內(nèi)市場需求爆發(fā)，2 輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移后，國產(chǎn)FPC 廠商經(jīng)過技術(shù)擴散、產(chǎn)業(yè)鏈配套成長、經(jīng)驗培養(yǎng)等開始崛起，目前國內(nèi)產(chǎn)值占比全球一半以上，國內(nèi)FPC 廠商在國產(chǎn)替代大背景下也將和全球一流廠商面臨直接競爭，未來FPC 行業(yè)全球?qū)⒂瓉硇碌母窬?，我們認(rèn)為國產(chǎn)FPC 商在未來幾年從產(chǎn)業(yè)和自身發(fā)展階段將迎來最佳時期。
需求到供給傳導(dǎo)邏輯看，客戶、技術(shù)、產(chǎn)能因素將塑造未來行業(yè)格局。FPC成長是需求傳導(dǎo)邏輯：FPC 產(chǎn)品屬性決定本身技術(shù)要根據(jù)下游客戶需求量身裁體，客戶主導(dǎo)FPC 設(shè)計、材料、結(jié)構(gòu)、線寬距、進(jìn)度并對產(chǎn)業(yè)鏈配套較高要求，客戶要素至關(guān)重要，（全球FPC 產(chǎn)值前十名客戶多為蘋果、三星）；其次技術(shù)對應(yīng)著良率、安全、一致性等在未來汽車電子、高端智能手機供應(yīng)商選擇中越關(guān)重要，尤其是國產(chǎn)廠商要想躋身世界一流必須克服的短板；最后產(chǎn)能要素主要是由于大客戶大規(guī)模產(chǎn)值下對CRM 特殊要求，由于產(chǎn)線的投資巨大及大客戶要求的優(yōu)先性、穩(wěn)定性或排他性，產(chǎn)能往往是高端客戶新增供應(yīng)商因素。
客戶技術(shù)產(chǎn)能齊發(fā)力打造未來FPC 龍頭。公司是國內(nèi)FPC 最純正龍頭，我們認(rèn)為是未來國產(chǎn)替代及國內(nèi)廠商崛起下首選標(biāo)的！需求端公司緊跟的下游大客戶HOV 崛起、國際液晶70%份額廠商（LGD 打樣中）AMOLED 高速擴產(chǎn)期，供給端公司未來2 條卷對卷工藝躋身國際一級梯隊率先滿足高端產(chǎn)品需求，產(chǎn)能端30%+復(fù)合增速將使得公司未來三年營收和業(yè)績處于高速成長階段。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2017-2018 年營收分別18.67、26.19 億元，歸母凈利潤分別1.10、2.01 億元，分別同比增長143%、83%，對應(yīng)EPS 分別為1.06、1.93，綜合考慮國產(chǎn)替代下下游大客戶市占提升、功能創(chuàng)新及AMOLED高速擴張及公司卷對卷實施和產(chǎn)能高速擴張的成長階段我們給予2018 年32PE，對應(yīng)目標(biāo)價61.76 元/股，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險；募投項目不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；技術(shù)落后風(fēng)險
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