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    平安觀點(diǎn)：

    高成本占比、供給不穩(wěn)定、價(jià)格彈性大，鈷金屬已成為正極材料企業(yè)瓶頸所在：鈷酸鋰產(chǎn)品中氧化鈷成本占比高達(dá)73%；NCM333 產(chǎn)品硫酸鈷成本占比超過(guò)40%，NCM622 產(chǎn)品硫酸鈷成本占比超過(guò)25%，鈷是正極材料成本占比最高的原料。鈷金屬的投機(jī)屬性以及鈷資源集中國(guó)家的政治不確定性，嚴(yán)重影響鈷礦的供給，鈷已經(jīng)成為正極材料企業(yè)的瓶頸所在。

    優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)、優(yōu)先參與擴(kuò)產(chǎn)，布局鈷資源掌握上游第一步：洛陽(yáng)鉬業(yè)是全球第二大鈷生產(chǎn)商。公司此次與洛陽(yáng)鉬業(yè)合作，獲得優(yōu)先參與擴(kuò)產(chǎn)、同等條件優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)等權(quán)利，可以實(shí)現(xiàn)公司原材料供給的穩(wěn)定性和采購(gòu)價(jià)格的可持續(xù)性，有利于提高公司正極材料業(yè)務(wù)的成本控制和盈利能力。

    不止于鈷，依托洛鉬整合鋰資源勢(shì)在必行：公司與洛鉬此次合作建立了未來(lái)在鈷礦、鋰礦等金屬資源領(lǐng)域收購(gòu)兼并、對(duì)外投資的合作機(jī)制，洛鉬擁有豐富的礦產(chǎn)資源并購(gòu)整合經(jīng)驗(yàn)，將幫助公司實(shí)現(xiàn)后續(xù)鋰礦等資源的布局。公司上游資源端持續(xù)布局將獲得成本端優(yōu)勢(shì)，有助產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提高。

    投資要點(diǎn)：公司與洛鉬合作將保障公司主要原材料鈷、鋰的穩(wěn)定供應(yīng)，并使公司獲得成本優(yōu)勢(shì)；公司正極材料業(yè)務(wù)銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)改善以及動(dòng)力三元占比提高拉動(dòng)盈利水平提升；并購(gòu)湖州創(chuàng)亞獲得萬(wàn)噸高功率負(fù)極材料產(chǎn)能，負(fù)極規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)凸顯。預(yù)計(jì)17~19 年公司EPS 分別為0.69/0.93/1.18 元/股，對(duì)應(yīng)7 月12 日收盤(pán)價(jià)PE 分別為27.9/20.8/16.4 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。