>> 中泰證券-韶鋼松山（000717）鋼鐵：單季盈利創(chuàng)造歷史記錄-170712
| 上傳日期： |
2017/7/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
篤慧 |
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此報告為加密報告 |
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若根據(jù)上半年鋼產(chǎn)量270 萬噸進(jìn)行測算，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)噸鋼凈利241 元，盈利能力處于歷史高位水平；
行業(yè)“水漲”帶動末位公司“船高”：二季度長材盈利在一季度高盈利狀態(tài)下再創(chuàng)新高，據(jù)我們測算，螺紋鋼二季度平均噸鋼毛利達(dá)600 元，遠(yuǎn)高于一季度的350 元的平均水平，6 月底最新噸鋼盈利更是攀升至800 元?dú)v史高位，建筑類鋼材基本處于暴利狀態(tài)；而中厚板二季度平均噸鋼毛利也環(huán)比一季度增長48%。鋼材盈利強(qiáng)勁一方面離不開上半年下游需求整體處于較強(qiáng)區(qū)間，1-5 月粗鋼表觀消費(fèi)量累積同比達(dá)10.1%，在行業(yè)高產(chǎn)量背景下產(chǎn)業(yè)鏈庫存連續(xù)大幅下滑，需求彈性十足；另一方面行業(yè)供給側(cè)改革帶動的產(chǎn)能端擾動進(jìn)一步放大鋼鐵盈利彈性，尤其打擊地條鋼事件對建筑鋼材盈利的大幅上漲更是起到推波助瀾的作用。公司作為年產(chǎn)量500 多萬噸的中小型鋼鐵企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋螺紋鋼、中厚板和線材，其中螺紋占比超過50%，公司盈利跟隨行業(yè)基本面向好，建材產(chǎn)品享受高盈利的同時中厚板盈利錦上添花，雙劍齊下助力單季業(yè)績新高。當(dāng)然，高業(yè)績也離不開公司自身主動推進(jìn)降本增效、對標(biāo)挖潛等措施；
“短板”加長反窺行業(yè)暴利：公司近幾年歸母凈利持續(xù)位于行業(yè)倒數(shù)，即使在2016 年行業(yè)基本面復(fù)蘇的背景下，公司營業(yè)利潤依然虧損2 個多億。而今年公司不僅扭虧為盈，單第一季度歸母凈利已趕超去年全年，二季度業(yè)績逼近一季度的三倍。最為行業(yè)的“短板”公司盈利尚且如此耀眼，整個鋼鐵行業(yè)的暴利狀態(tài)更是可見一斑。今年經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)穩(wěn)態(tài)走勢，由于貸款利率上升速度偏慢，地產(chǎn)銷售端下滑速度低于市場預(yù)期，而對于鋼鐵更為相關(guān)的地產(chǎn)投資下滑的速度則更為緩慢，整體經(jīng)濟(jì)體更加接近于平穩(wěn)狀態(tài)。在此背景下，鋼鐵行業(yè)由于近年來供給端調(diào)整充分，企業(yè)盈利有望維持偏高水平；
投資建議：公司作為廣東省最大的鋼鐵企業(yè)，重點(diǎn)產(chǎn)品螺紋鋼、線材和船板在省內(nèi)市占率達(dá)到13%、16%和10%。今年宏觀環(huán)境持穩(wěn)，為鋼鐵需求提供良好支撐，而行業(yè)供給端在經(jīng)歷多年的調(diào)整出清之后目前供需格局處于緊平衡狀態(tài)，公司業(yè)績將持續(xù)改善；此外，“粵港澳大灣區(qū)”建設(shè)規(guī)劃推進(jìn)，地區(qū)發(fā)展有望拉動區(qū)域鋼鐵需求，進(jìn)一步為公司業(yè)績助力，預(yù)計公司2017-2019 年EPS 為0.55 元、0.64 以及0.67 元，給予“增持”評級；
風(fēng)險提示：利率上行過快。
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