>> 國泰君安-志邦股份(603801)公司首次覆蓋報告-立足整體廚柜,開拓全屋定制新領(lǐng)域-170714
| 上傳日期： |
2017/7/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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借助經(jīng)銷商內(nèi)生增長以及大宗和出口業(yè)務(wù)不斷發(fā)力，多元化業(yè)務(wù)渠道將有助于獲取更多市場份額。我們預(yù)測公司2017-19年EPS分別為1.57/2.10/2.80元，參考可比公司給予2017年約38倍PE，目標(biāo)價59.66元，首次覆蓋增持評級。
整體櫥柜滲透率進一步提升，行業(yè)增長空間廣闊。在消費升級、首次需求及二次需求提升的基礎(chǔ)上，整體櫥柜行業(yè)滲透率將繼續(xù)提升，據(jù)測算預(yù)計2017年國內(nèi)整體廚柜市場將達(dá)到千億規(guī)模。同時櫥柜行業(yè)的市場集中度相對較低，行業(yè)的不斷成熟將帶來全國性品牌集中度的提升，以公司及歐派、金牌為代表的櫥柜龍頭有望以高于行業(yè)的增速快速增長。
以整體廚柜為起點，逐步向衣柜領(lǐng)域布局。公司整體廚柜具備較強的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，在此基礎(chǔ)上拓展定制衣柜，預(yù)計未來將成為重要的收入來源，憑借在定制家具行業(yè)較高的品牌知名度及豐富的定制化產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)驗，預(yù)計未來將逐步實現(xiàn)以廚柜帶動衣柜并為公司增加新利潤增長點。
經(jīng)銷渠道具備較強內(nèi)生增長動力，大宗及出口助力多元化業(yè)務(wù)渠道形成。在經(jīng)銷模式下，持續(xù)經(jīng)營經(jīng)銷商實現(xiàn)穩(wěn)步的內(nèi)生增長，廚柜與衣柜的大中型經(jīng)銷商借助渠道與資源的優(yōu)勢，實現(xiàn)平均銷售收入及收入占比的穩(wěn)步提升；公司積極開拓大宗及出口業(yè)務(wù)作為2C端渠道的重要補充，為多元化業(yè)務(wù)渠道提供新增長動力。
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