>> 華泰證券-廣匯汽車(600297)17H1業(yè)績超預(yù)期，高增長將持續(xù)-170718
| 上傳日期： |
2017/7/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝志才 |
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豪車消費繼續(xù)向好，協(xié)同效應(yīng)助力發(fā)展提速
品牌結(jié)構(gòu)與地域分布持續(xù)優(yōu)化，核心業(yè)務(wù)增長勢頭強勁。寶信并表推動公司在全國尤其是在華北、華東等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)銷售渠道的快速完善，有利于形成規(guī)模效應(yīng)并迅速提升公司的市場競爭力。同時寶信主要集中于中高端品牌與豪華品牌，更是國內(nèi)最大的寶馬經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，寶馬2017H1 國內(nèi)實現(xiàn)銷量約29.4 萬輛，同比增長18.4%，在消費升級拉動豪車需求增長與寶馬強產(chǎn)品周期的大背景下，公司傳統(tǒng)經(jīng)銷業(yè)務(wù)業(yè)績彈性值得期待。我們認為豪車品牌銷售占比提升與渠道網(wǎng)絡(luò)完善助力公司提高經(jīng)營管理能力和抗風(fēng)險能力，配合公司強大的并購基因?qū)⑦M一步保障長期可持續(xù)性發(fā)展。
衍生創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)推進，汽車后市場發(fā)展空間打開
公司汽車后市場業(yè)務(wù)與延伸服務(wù)業(yè)務(wù)盈利能力強，遠期發(fā)展空間廣闊。目前我國二手車業(yè)務(wù)滲透率仍處于較低水平，隨著行業(yè)規(guī)范的逐步完善，有望迎來快速增長期。公司前瞻性布局二手車業(yè)務(wù)，目前與阿里巴巴集團簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，隨著電商零售與線上線下拍賣的深化，將充分分享行業(yè)增長紅利，有望步入業(yè)績增長快車道。同時公司擬通過定增加速布局融資租賃業(yè)務(wù)，公司衍生創(chuàng)新業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯。我們認為，隨著未來我國汽車金融滲透率和二手車業(yè)務(wù)交易量的繼續(xù)提升，公司汽車后市場衍生業(yè)務(wù)有望繼續(xù)增大營收占比，進一步提升公司的盈利能力。
行業(yè)龍頭整合能力強大，發(fā)展前景廣闊，維持“買入”評級
公司通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新和收購協(xié)同效應(yīng)打造新車、售后、汽車金融等業(yè)務(wù)的服務(wù)閉環(huán)，業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力有望共同提升，綜合實力再上新的臺階。我們看好豪車消費升級的持續(xù)性推動與公司衍生業(yè)務(wù)發(fā)展帶來的業(yè)績彈性，上調(diào)2017-2019 歸母凈利分別為40.8 億、48.3 億、55.7 億（分別上調(diào)9.6%，10.4%和9.5%），對應(yīng)EPS 為0.57 元、0.68 元、0.78 元，鑒于板塊估值有所下行，給予公司2017 年17-18X PE 估值，目標價調(diào)整為9.69-10.26元（上調(diào)約5%），維持“買入”評級！
風(fēng)險提示：乘用車市場增長不及預(yù)期，定增事項推進不及預(yù)期，融資租賃和二手車業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期
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