>> 國海證券-威星智能（002849）動態(tài)研究：燃氣表行業(yè)發(fā)展提速，公司業(yè)績有望高速增長-170721
| 上傳日期： |
2017/7/21 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
馮勝 |
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2017 年7 月12 日國家發(fā)改委、能源局聯(lián)合出臺《中長期油氣管網(wǎng)規(guī)劃》，提出2020 年我國天然氣管道里程達到10.4 萬公里，對應2016-2020 年均增速為10.20%，城鎮(zhèn)天然氣用氣人口從2015 年2.9 億人提高至2025 年的5.5 億人。在天然氣行業(yè)整體復蘇的背景下，城鎮(zhèn)燃氣市場有望實現(xiàn)擴張。二是存量更新需求，當前我國燃氣表行業(yè)正處于傳統(tǒng)膜式燃氣表向智能燃氣表的轉換階段，IC 卡智能燃氣表、遠傳燃氣表等產(chǎn)品的需求將持續(xù)增加。綜上所述，我們認為在兩大需求共同推動下，我國燃氣表行業(yè)發(fā)展有望提速。
公司智能燃氣表市場地位領先，借力中國燃氣業(yè)績增長穩(wěn)定。公司自成立以來一直致力于智能燃氣表相關業(yè)務，目前已成為國內領先的智能燃氣表制造商。2016 年公司營收入和歸母凈利潤分別為3.90 和0.52 億元，同比增長45%和47%，業(yè)務發(fā)展態(tài)勢良好。此外，公司2014 年12 月引入中國燃氣全資子公司中燃科技作為戰(zhàn)略投資者，目前中燃科技持有公司股票比例為12.46%，系公司第三大股東。中國燃氣是中國最大的城市燃氣運營商之一，截至2016 年三季度末共擁有中國境內25 個省、市、自治區(qū)合計311 個城市燃氣項目，可接駁家庭約3100 萬戶。2016 年中國燃氣為公司貢獻的銷售收入為9229 萬元，同比增長近200%，為公司的第一大客戶。我們認為，隨著天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的整體復蘇，中國燃氣的業(yè)績將實現(xiàn)快速增長，公司發(fā)展有望充分受益。
順應行業(yè)發(fā)展趨勢，公司產(chǎn)品梯隊不斷完善。隨著城市階梯氣價收費的推行，智能燃氣表、遠傳表等具有信息化、智能化、數(shù)據(jù)傳輸功能的計量終端替代傳統(tǒng)膜式燃氣表已是大勢所趨。為迎合行業(yè)發(fā)展趨勢，公司立足于IC 卡燃氣表這一拳頭產(chǎn)品，同時不斷完善產(chǎn)品梯隊，實現(xiàn)業(yè)務向遠傳表、電子燃氣表拓展。2016 年公司IC 卡燃氣表、遠傳表、電子燃氣表實現(xiàn)營業(yè)收入為2.48、0.99、0.30 億元，同比增長50.63%、52.50%和-5.32%。其中遠傳表業(yè)務2012-2016 年CAGR 高達167%，已成為業(yè)績增量的重要構成部分；電子式燃氣表主要包括音頻表和超聲波燃氣表，目前仍處于市場培育期，隨著燃氣表行業(yè)的迭代進程加快，未來有望成為公司的業(yè)績增長點。
首次覆蓋給予公司“增持”評級：預計2017-2019 年公司凈利潤分別為73 百萬元、103 百萬元、147 百萬元，對應EPS 分別為0.85 元/股、1.19元/股、1.70 元/股，按照7 月20 日收盤價38. 40 元計算，對應PE 分別45、32、23 倍。公司于2017 年2 月成功IPO，伴隨募投項目投產(chǎn)業(yè)務實力將進一步增強，同時疊加燃氣表行業(yè)發(fā)展提速因素，公司業(yè)績有望實現(xiàn)快速增長，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示：燃氣表行業(yè)發(fā)展不及預期、公司遠傳表、電子式燃氣表業(yè)務拓展不及預期、公司募投項目投產(chǎn)不及預期。
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