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此次與公司再續(xù)長(zhǎng)約的Vestas 是全球風(fēng)機(jī)龍頭，2016 年陸上風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模8.7GW，占當(dāng)年全球新增總裝機(jī)容量的16%，位列全球風(fēng)機(jī)制造商第一位。
    ■與Vestas 簽訂長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議，保障塔架業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)：公司與Vestas一直保持長(zhǎng)期合作。2011 年雙方簽訂了2012~2016 年長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議；2012 年，公司收購(gòu)了Vestas 的丹麥風(fēng)塔工廠Varde，進(jìn)而提升了合作深度及公司產(chǎn)品的全球輻射力。此次，Vestas 再次與公司簽訂塔架長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議，有效期為2017-2020 年，同時(shí)承諾每年采購(gòu)不低于1200-1800 段。與全球頂級(jí)風(fēng)機(jī)企業(yè)合作，一方面保障公司獲取穩(wěn)定的塔架訂單，另一方面有望推動(dòng)公司與其他風(fēng)機(jī)企業(yè)的合作。
    ■海外業(yè)務(wù)占比高，塔架盈利能力強(qiáng)：公司海外業(yè)務(wù)占比常年維持在70%左右，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)于公司影響甚小。2016 年，在國(guó)內(nèi)裝機(jī)下降24%同時(shí)全球裝機(jī)下降8.5%的情況下，公司塔架仍實(shí)現(xiàn)銷量29.62萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.37%，營(yíng)收下滑僅0.08%，成本下降6.61%，帶動(dòng)塔架毛利率提升4.71%至32.55%，盈利能力突出。
    ■330MW 并網(wǎng)在即，業(yè)績(jī)將顯著增厚：公司當(dāng)前并網(wǎng)電站容量300MW，預(yù)計(jì)2017 年三季度末將新增330MW 并網(wǎng)容量。在棄風(fēng)限電持續(xù)改善的情況下，我們預(yù)計(jì)風(fēng)電運(yùn)營(yíng)今年可實(shí)現(xiàn)1 億元凈利潤(rùn)，業(yè)績(jī)顯著增厚。公司規(guī)劃到2020 年前還將新增870MW 并網(wǎng)規(guī)模，風(fēng)電運(yùn)營(yíng)將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)維持高速增長(zhǎng)的重要保障。
    ■投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.00 元。我們預(yù)計(jì)公司2017/18/19 年的收入增速分別為18%、22%、18%，凈利潤(rùn)增速分別為36%、45%、25%，每股EPS 為0.31/0.45/0.57 元。維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為9.00 元
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)塔訂單大幅下滑、風(fēng)電場(chǎng)并網(wǎng)進(jìn)度不及預(yù)期。