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價之鏈?zhǔn)菍Ｗ⒂陔娚塘闶酆碗娚谭?wù)的跨境出口商企業(yè)，2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤4.57 億元/5479 萬元。2017/2018/2019 年承諾凈利潤分別為1/1.6/2.5 億元，此次交易對應(yīng)2017 年P(guān)E 15.6 倍。此次交易給公司帶來資金/營銷模式/銷售渠道/供應(yīng)鏈管理等方面協(xié)同性，公司借力打造“拉鏈+跨境電商”業(yè)務(wù)發(fā)展模式，有望實現(xiàn)業(yè)績和市值的進(jìn)一步提升。
    價之鏈：出色的跨境出口綜合服務(wù)電商。公司經(jīng)營采取B2C 模式，在美國/歐洲/日本等地區(qū)銷售電子產(chǎn)品/家居用品/汽車周邊產(chǎn)品。在渠道端，通過Amazon/eBay/aliexpress 等第三方服務(wù)平臺銷售自有品牌， 2017 Q1 三個主要渠道收入占比分別為92.70%/6.72%/0.58%；在供應(yīng)鏈端，通過OEM或ODM 小批量、多批次直接從廠商采購新品，并根據(jù)市場情況提前備貨，提升庫存周轉(zhuǎn)效率，降低采購成本；在倉儲和物流端，公司采取國內(nèi)倉和國外倉結(jié)合的方式，在海外美/德/英三地都有倉儲物流服務(wù)協(xié)議。
    B2C 行業(yè)：行業(yè)規(guī)模大，產(chǎn)品/渠道和倉儲/服務(wù)是競爭的核心邏輯。據(jù)中國電子商務(wù)研究中心數(shù)據(jù)顯示，2016 年中國跨境電商B2C 交易規(guī)模9400 億元，過去5 年CARG39.18%。跨境電商企業(yè)正加速登陸資本市場、搶占出口跨境電商份額。截止目前已經(jīng)進(jìn)入資本市場的B2C 跨境電商企業(yè)有10余家，但合計市場集中度只有2.54%，行業(yè)競爭激烈、高度分散。展望未來，行業(yè)資本化進(jìn)程望持續(xù)加速，更多跨境電商公司將借助資本市場力量實現(xiàn)新一輪發(fā)展，促進(jìn)行業(yè)集中度逐漸提升?？偨Y(jié)來看，具備以下幾點(diǎn)特質(zhì)的企業(yè)有望在競爭中勝出：（1）通過優(yōu)質(zhì)選品提供具備綜合性價比的產(chǎn)品；（2）下游渠道/庫存?zhèn)}儲物流管控能力；（3）做好后端服務(wù)和營銷。
    跨境電商依托品牌化和精品化戰(zhàn)略/物流倉儲/營銷優(yōu)勢爭鋒。1. 品牌化提升附加值，精品化增強(qiáng)盈利能力。自有品牌定位合理，相比于非自有品牌具有額外品牌附加值，相比于其他自有品牌性價比相對較高。另一方面，公司堅持精品化戰(zhàn)略，精選“爆款”，精簡SKU，2016 年毛利率為56%，處于行業(yè)較高水平。展望未來，公司望進(jìn)一步拓展產(chǎn)品品類；2. 開拓海外倉儲，借力第三方平臺物流提升消費(fèi)體驗。公司海外倉儲和物流帶來三點(diǎn)優(yōu)勢：（1）縮短運(yùn)輸時長，降低物流成本，提高周轉(zhuǎn)效率；（2）拓展產(chǎn)品品類；（3）升級售后服務(wù)。3. 不斷提升后端營銷服務(wù)，推動流量轉(zhuǎn)換與變現(xiàn)。
    風(fēng)險因素。1. 海外需求波動風(fēng)險。2. 競爭加劇風(fēng)險。3. 整合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。潯興股份作為拉鏈龍頭，通過收購價值鏈形成“拉鏈+跨境電商”雙主業(yè)格局。預(yù)期未來公司拉鏈業(yè)務(wù)溫和增長，同時借助資本市場力量進(jìn)行跨境電商布局。（1）在不考慮并表的情況下，上調(diào)2017/2018/2019 年EPS 預(yù)測至0.37/0.40/0.44 元（ 原EPS 預(yù)測0.35/0.39/0.43 元），當(dāng)前股價14.01 元/股，對應(yīng)2017 年P(guān)E 38 倍。（2）考慮并表的情況下（假設(shè)2017 年內(nèi)并表），預(yù)測公司2018/2019 年EPS為0.68/0.87 元，公司2018/2019 年對應(yīng)估值分別為20/16 倍。維持“增持”評級，目標(biāo)價15.95 元/股，對應(yīng)2018 年（考慮價之鏈并表）23 倍PE。