>> 華創(chuàng)證券-大參林(603233)兩廣地區(qū)零售藥店龍頭企業(yè)-170726
| 上傳日期： |
2017/7/26 |
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推薦 |
作者： |
張文錄，邱旻 |
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大參林作為兩廣地區(qū)零售藥店的龍頭，在逐步打造“醫(yī)藥零售、醫(yī)藥制造、醫(yī)藥批發(fā)”協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略推動下，未來將有較大看點。
投資要點
1.公司是華南區(qū)域零售藥店龍頭
公司是第四家登錄A 股的零售連鎖藥店。根據(jù)MDC 的統(tǒng)計，大參林在華南地區(qū)零售企業(yè)中綜合競爭力排名第一，在兩廣區(qū)域總共經(jīng)營2113 家零售直營門店。隨著資本助力，公司將運用募投資金建設(shè)1311 家門店，進一步夯實華南以及周邊地區(qū)的零售網(wǎng)絡(luò)布局。
2.完善穩(wěn)定的上游供應(yīng)體系及物流配送體系
規(guī)?；橇闶圻B鎖藥店獲得超額收益的關(guān)鍵。公司2016 年經(jīng)營規(guī)模突破60億，公司已與2,000 余家國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商保持了穩(wěn)定的合作關(guān)系，合作供應(yīng)商覆蓋了全國排名前100 的制藥企業(yè)和全國排名前5 的醫(yī)藥流通企業(yè)。同時，公司已在廣州、茂名、順德、江門、玉林、梧州、鄭州、東莞、福州等地區(qū)設(shè)立物流倉庫，為降低配送成本、提高單店經(jīng)營效率打下堅實基礎(chǔ)。
3.“參茸滋補藥材”打造高毛利差異化經(jīng)營策略
憑借對中藥消費市場的深刻認識和優(yōu)質(zhì)的參茸滋補藥材產(chǎn)品，公司在參茸滋補藥材消費群體中建立了良好的口碑，“大參林”已成為零售藥店行業(yè)中銷售參茸滋補藥材的優(yōu)質(zhì)品牌。2016 年“參茸滋補藥材”已占主營業(yè)務(wù)收入的14.3%，是公司第二大收入來源。參茸滋補藥材毛利潤率維持在40%以上，高于公司零售整體毛利潤。
4.投資建議：
考慮到公司業(yè)績保持穩(wěn)健增長，我們預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為1.25元、1.43 元、1.66 元，市盈率在35-45 倍較為合理，對應(yīng)的合理價格區(qū)間43.8-56.2 元。
5.風險提示：
零售網(wǎng)點建設(shè)不達預(yù)期風險，毛利潤率下滑風險
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