>> 國海證券-金卡智能（300349）動態(tài)研究：無線表銷量持續(xù)提升，強強聯(lián)合顯著增厚公司業(yè)績-170727
| 上傳日期： |
2017/7/27 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
馮勝 |
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近年來公司將業(yè)務(wù)重心由IC 卡智能燃氣表向無線燃氣表轉(zhuǎn)移，2016 年公司無線燃氣表及系統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2.26 億元，同比增長284.57%，成為公司第二大業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，隨著城市階梯氣價收費的推行以及對抄表難、抄表貴問題的有效解決，無線燃氣表的發(fā)展已是大勢所趨；同時疊加天然氣行業(yè)復(fù)蘇帶來的燃氣表業(yè)績增量，公司無線表業(yè)務(wù)有望維持高速增長態(tài)勢。
收購天信儀表進軍工業(yè)儀表領(lǐng)域，業(yè)績有望顯著增厚。2016 年10 月公司通過非公開發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式作價13.96 億元收購天信儀表98.54%的股權(quán)，后者為國內(nèi)工業(yè)燃氣表市場龍頭，主導(dǎo)產(chǎn)品市場占有率30%左右，位列同行業(yè)第一。根據(jù)業(yè)績對賭協(xié)議，天信儀表承諾2016-18年合計凈利潤不低于3 億元，其中2016 年已完成業(yè)績承諾；考慮到公司與天信儀表分屬于民用、工業(yè)燃氣表市場龍頭，強強聯(lián)合之下能夠?qū)崿F(xiàn)銷售渠道和技術(shù)能力的良好協(xié)同，我們認(rèn)為天信儀表完成2017-18 年的業(yè)績承諾將是大概率事件，能夠顯著增厚公司業(yè)績。
股權(quán)激勵綁定利益，彰顯公司發(fā)展信心。2017 年7 月7 日公司公布《2017年限制性股票激勵計劃（草案）》，擬向楊羿（財務(wù)總監(jiān)）、馬芳芬（董秘）等合計153 人授予限制性股票396.8 萬股，占公司總股本比例為1.69%；其中首次授予321.8 萬股，授予價格為14.34 元/股，預(yù)留75 萬股，授予價格尚未確定。本次股權(quán)激勵解禁條件為以2016 年凈利潤為基數(shù)，2017-19 年凈利潤增長率不低于70%、80%、90%。公司實施限制性股票激勵計劃表明管理層對未來業(yè)務(wù)發(fā)展充滿信心，同時有助于激發(fā)員工積極性，為公司長期發(fā)展注入動力。
首次覆蓋給予公司“增持”評級：基于審慎性原則，暫不考慮限制性股票激勵計劃的影響，預(yù)計2017-2019 年公司凈利潤分別為192 百萬元、236百萬元、281 百萬元，對應(yīng)EPS 分別為0.82 元/股、1.01 元/股、1.20 元/股，按照7 月26 日收盤價27.49 元計算，對應(yīng)PE 分別為34、27、23倍。根據(jù)公司半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2017 年上半年凈利潤為8500-9500萬元，同比增長116%-142%；隨著無線燃氣表業(yè)務(wù)的快速發(fā)展以及并表天信儀表帶來的利潤增厚，公司業(yè)績高增長態(tài)勢有望延續(xù)至全年，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：燃氣表行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、公司無線燃氣表業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、天信儀表未能完成業(yè)績承諾。
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