>> 興業(yè)證券-嘉誠國際（603535）處于快速增長期的第三方綜合物流服務(wù)提供商-170731
| 上傳日期： |
2017/8/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王品輝，龔里 |
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公司主營業(yè)務(wù)：公司主營業(yè)務(wù)是為制造業(yè)企業(yè)提供全程供應(yīng)鏈一體化管理的第三方綜合物流服務(wù)。公司的業(yè)務(wù)可以分類為綜合物流、商品銷售、代理采購、代加工和國際貿(mào)易五個部分。公司整體客戶結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定,核心客戶以松下系、萬力輪胎為主。
財務(wù)分析：公司目前收入主要靠綜合物流和商品銷售，2016 年這兩項業(yè)務(wù)營業(yè)收入占總營業(yè)收入比重分別占到67.25%和31.35%，合計貢獻98.6%的營業(yè)收入，且最近三年公司各項業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)總體保持穩(wěn)定。近三年公司毛利率均超過20%，凈利率超過10%，且均穩(wěn)中有升，顯示出良好的盈利能力。
投資策略：公司在2016 年實現(xiàn)了業(yè)務(wù)上的高速成長，其中營業(yè)收入增長19%、毛利增長34%、凈利潤更是實現(xiàn)了44%的高速增長。如公司維持目前較好增長狀態(tài)，繼續(xù)進行業(yè)務(wù)拓展，同時募投項目能成功實現(xiàn)產(chǎn)能提升，則我們對公司盈利能力仍較為看好，預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.90、1.06、1.17 元，對應(yīng)發(fā)行價格PE 為16.9、14.3、13.0 倍。
風(fēng)險提示：倉儲物流成本剛性上漲、大客戶流失可能大幅影響收入、產(chǎn)品種類相對單一、募投項目不及預(yù)期。
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