>> 招商證券-豐元股份(002805)草酸價格快速上漲，帶來較大業(yè)績彈性-170801
| 上傳日期： |
2017/8/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚，姚鑫，孫維容 |
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公司是是亞洲草酸行業(yè)龍頭企業(yè)之一。主導(dǎo)產(chǎn)品為工業(yè)草酸和精制草酸，總產(chǎn)能為9.5 萬噸/年，其中工業(yè)草酸產(chǎn)能8.5萬噸/年，精制草酸產(chǎn)能1萬噸/年，草酸產(chǎn)品占中國20%的市場份額。
我國草酸產(chǎn)能占全球草酸生產(chǎn)份額85%以上，且行業(yè)集中度很高。目前發(fā)達國家已經(jīng)很少生產(chǎn)草酸，整個草酸制造行業(yè)向發(fā)展中國家和地區(qū)轉(zhuǎn)移。2016年中國產(chǎn)能約47萬噸左右，占全球產(chǎn)能85%以上，國內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模前5家企業(yè)占據(jù)了85%以上的市場份額，大型企業(yè)憑借規(guī)模生產(chǎn)與品牌知名度，在生產(chǎn)、銷售方面優(yōu)勢明顯，短期內(nèi)不會有新的大型企業(yè)進入者。
“環(huán)?！?“高溫”影響廠商負荷，下游對價格不敏感，草酸價格有望持續(xù)上漲。2017年，環(huán)保整治消息不絕于耳，中央環(huán)保督查工作全面啟動，對于草酸行業(yè)而言，主流工藝采用的碳水化合物氧化法，該工藝廢氣中包含大量的氮氧化物，尾氣處理工藝要求較高，因此如果廢水、廢氣前期環(huán)保措施不到位，很容易受到環(huán)保核查的影響。目前山東地區(qū)環(huán)保形式嚴(yán)峻，南方主要廠商高溫降負荷，出現(xiàn)供應(yīng)緊張，下游稀土確保原料穩(wěn)定，對于價格沒有敏感度，草酸價格由月初3500元/噸上漲至5800元/噸，歷史高點在8000元/噸，未來價格有望繼續(xù)大幅上漲。
首次覆蓋，給予“強烈推薦-A”投資評級。預(yù)計公司17-19年EPS分別為0.62元、0.64元和0.66元，對應(yīng)PE分別為51、49和47倍，公司目前市值僅有30.8億元，工業(yè)草酸價格每上漲1000元/噸（稅前），公司每股收益增厚0.47元，看好小市值公司在價格上漲趨勢下的業(yè)績高彈性。
風(fēng)險提示：草酸價格上漲幅度低于預(yù)期；新項目建設(shè)進度低于預(yù)期風(fēng)險。
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