>> 華泰證券-廣東鴻圖（002101）廣東國企整合在即，鴻圖有望再上征程-170806
| 上傳日期： |
2017/8/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝志才，祝嘉麟 |
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廣東鴻圖是廣東省粵科金融集團(tuán)旗下唯一上市公司，我們認(rèn)為公司未來發(fā)展將持續(xù)受益于國企改革的推進(jìn)。
粵科金融集團(tuán)唯一上市公司，未來持續(xù)外延發(fā)展值得期待
公司屬競爭類國企，大股東全力協(xié)助公司業(yè)務(wù)發(fā)展。公司屬于廣東省國資委定義的競爭類國企，根據(jù)國資委改革思路，競爭類國企將打造成為具有核心競爭力的行業(yè)引領(lǐng)者，堅持產(chǎn)業(yè)化、市場化、專業(yè)化和證券化發(fā)展。公司2017 年4 月20 日完成四維爾收購，布局汽車內(nèi)外飾件；2016 年完成寶龍汽車收購，切入高壁壘專用車領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸。我們認(rèn)為，四維爾和寶龍汽車在鴻圖的管理介入下，經(jīng)營表現(xiàn)將持續(xù)向好，成為公司業(yè)績新的增長點(diǎn)。公司未來有望在粵科金融集團(tuán)的支持下，圍繞汽車相關(guān)新興產(chǎn)業(yè)展開積極外延，提升業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，完善汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局。
輕量化業(yè)務(wù)繼續(xù)放量，2017 年主業(yè)將維持高速增長
南通工廠繼續(xù)放量，武漢工廠將實(shí)現(xiàn)扭虧，輕量化主業(yè)業(yè)績表現(xiàn)值得期待。受汽車輕量化趨勢與內(nèi)部產(chǎn)能提升推動，公司鋁合金鑄件業(yè)務(wù)正全面進(jìn)入業(yè)績釋放期。2017 年Q1 實(shí)現(xiàn)營收7.85 億，同比增長32.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.56 億元，同比增長72%；公司預(yù)告2017 年上半年業(yè)績增長區(qū)間150%-200%，對應(yīng)凈利約1.47-1.76 億元，剔除四維爾并表因素，輕量化主業(yè)將增長約100%。公司2017 年南通工廠產(chǎn)能將繼續(xù)釋放，武漢工廠將實(shí)現(xiàn)扭虧，我們認(rèn)為將拉動公司輕量化主業(yè)整體效益提升，預(yù)計輕量化主業(yè)2017 年將貢獻(xiàn)凈利約2.4 億元，同比增長約45%。
業(yè)績穩(wěn)步增長，受益國企改革，維持“買入”評級！
國企改革優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，未來發(fā)展將持續(xù)向好。我們認(rèn)為公司主業(yè)保持良好增長勢頭，四維爾和寶龍也將持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。公司是廣東省粵科金融集團(tuán)旗下唯一上市公司，未來有望繼續(xù)積極外延拓展成長空間，整體競爭力將不斷提升。我們預(yù)計公司2017-2019 年將分別實(shí)現(xiàn)營收約51/59.5/65.5 億元，凈利潤分別約為3.7/4.4/5 億元，EPS 分別為1.05/1.25/1.42 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 約為22/19/17X，估值具備安全邊際，維持“買入”評級！
風(fēng)險提示：輕量化主業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，并購整合進(jìn)程不及預(yù)期，國企改革進(jìn)度不及預(yù)期。
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