>> 國信證券-閏土股份（002440）供需此消彼長，染料漲價巨頭受益-170807
| 上傳日期： |
2017/8/7 |
大?。?/td>
| 942KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王念春 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
分散染料行業(yè)前三占據(jù)了70%以上的市場份額，產(chǎn)品平均毛利在35%左右，而活性染料行業(yè)市場較為分散，行業(yè)競爭相對激烈導致產(chǎn)品平均毛利率在25%以下。
環(huán)保督察力度加大，染料行業(yè)不合格產(chǎn)能加快退出市場
從年內(nèi)第三批中央環(huán)保督察組的意見反饋和處罰數(shù)據(jù)來看，環(huán)保力度空前，長期從嚴已是趨勢。浙江省內(nèi)分散染料和活性染料的產(chǎn)能分別占到行業(yè)總產(chǎn)能的75%和40%，第四批中央環(huán)保督察組即將入駐浙江，短期內(nèi)，我們認為對分散染料的市場供給影響最大。長期看，我們認為環(huán)保趨嚴將促使活性染料的落后產(chǎn)能加快出清，市場份額迅速向行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢公司集中，毛利率提升空間更大。
紡織業(yè)復蘇，對染料的需求增加
上半年紡織企業(yè)景氣指數(shù)達到120.9，是2010年以來二季度的最高值，紡織行業(yè)整體營業(yè)收入和凈利潤同比達到9.4%和5.1%，國內(nèi)紡織品（布）的產(chǎn)量同比增長4.5%。紡織業(yè)從2011年以來增速持續(xù)下滑，今年上半年復蘇跡象明顯。染料作為紡織服裝的必需品，受益于下游紡織業(yè)復蘇，全年產(chǎn)量有望實現(xiàn)5%以上的增長。
公司主業(yè)集中，染料漲價對應業(yè)績彈性大
公司目前具有染料總產(chǎn)能在16萬噸以上，其中分散染料產(chǎn)能11萬噸，活性染料4萬噸，其他染料1萬噸，染料業(yè)務占到總營收的80%以上，分散染料和活性染料價格每上漲1000元/噸，對應增厚EPS分別為0.089元/股、0.032元/股。目前主流染料分散黑ECT300%和活性黑WNN200%的最新報價都上調(diào)到28元/kg左右，公司預計上半年凈利潤在3.5-4.5億元，同比增長33%-70%。根據(jù)分析，我們認為染料市場下半年供需改善較為明顯，染料價格有繼續(xù)上行的空間，預計公司17-19年EPS分別為1.16、1.36、1.53元/股，對應當前PE分別為17.1、14.5、12.9倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
主要風險：短期內(nèi)染料價格波動過大；紡織業(yè)復蘇力度不達預期；環(huán)保督察對產(chǎn)能制約不達預期。
|
|
