>> 海通證券-閏土股份(002440)公司信息點評：染料價格再次進入上漲通道,預(yù)計2017年業(yè)績增幅顯著-170217
| 上傳日期： |
2017/2/17 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉威 |
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據(jù)此測算公司2016 年4 季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.68 億元，同比增長13.42%；實現(xiàn)歸屬凈利潤2.45 億元，同比增長353.7%；實現(xiàn)EPS0.32 元/股。
染料價格跳水，公司收入和凈利潤出現(xiàn)下滑。染料價格跳水是業(yè)績下滑的主要原因。
自經(jīng)歷了2015 年染料價格高臺跳水之后，2016 年春節(jié)前夕市場價格處于歷史低位，分散、活性染料價格均在17 元/公斤附近。隨后3-4 月在需求推動以及主流廠家提價撐市下，分散黑ECT300%月均價自17 元/公斤提升至30 元/公斤附近，活性黑WNN200%由19 元/公斤提升至26 元/公斤附近。8 月初龍頭企業(yè)再度提價，分散染料漲至33 元/公斤附近，活性染料漲至31 元/公斤附近。10 月過后震蕩陰跌，在染料工廠及經(jīng)銷商清庫推動下，分散黑ECT300%市場成交價格跌至21-22 元/公斤，活性黑WNN200%在23-25 元/公斤。綜合來看，2016 年全年染料均價仍低于2015 年，導(dǎo)致公司2016 年收入和凈利潤出現(xiàn)下滑。
染料價格再次進入上漲通道，預(yù)計2017 年業(yè)績增幅顯著。2016 年年底，行業(yè)進入去庫存階段，經(jīng)銷商和下游印染企業(yè)去庫存進程較快，染料價格也再度回調(diào)。目前，行業(yè)內(nèi)庫存再度處于低位，2 月5 日，分散黑ECT 300%主流出廠價漲至26 元/公斤，較上月報價23 元/公斤上漲13%。我們判斷春節(jié)過后，下游印染行業(yè)開工恢復(fù)，隨著印染旺季的臨近，對染料形成新一輪剛需刺激，染料價格有望進一步反彈走高。2017年全年的產(chǎn)品均價有望超過2016 年，同時公司盈利水平將進一步顯著提高。
公司未來外延步伐仍將持續(xù)，值得期待。公司此前停牌進行重大資產(chǎn)重組，并于2017年1 月12 日公告因資產(chǎn)購買交易的核心交易條款不能達成一致意見而終止重組，并承諾復(fù)牌之日起1 個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項。我們認為盡管此次重組沒有成功，但公司外延步伐并未停止，公司主業(yè)染料業(yè)務(wù)能帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流，從而給外延收購創(chuàng)造有利條件。公司表示將繼續(xù)推進現(xiàn)有業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，積極創(chuàng)造有利條件進一步完善產(chǎn)業(yè)布局，繼續(xù)資本市場積極尋求外延式發(fā)展機會。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2016-2018 年的EPS 為0.89、1.12、1.39 元。我們認為公司作為染料標地，業(yè)績彈性最大，故給予公司2017 年18 倍PE，目標價20.16 元，維持“買入”評級。
風險提示。染料價格下跌，宏觀經(jīng)濟下行。
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