>> 申萬宏源-創(chuàng)業(yè)黑馬(300688)創(chuàng)業(yè)教育與服務(wù)第一股-170810
| 上傳日期： |
2017/8/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
周建華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司股權(quán)較為集中，控股股東及實際控制人為牛文文曾任《中國企業(yè)家》總編輯，多年深耕創(chuàng)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，發(fā)行后將間接和直接合計持有上市公司40.37%的股份。
“雙創(chuàng)”政策帶動創(chuàng)業(yè)服務(wù)剛需爆發(fā)，企業(yè)培訓(xùn)和公關(guān)市場潛力大。2015 年政府工作報告中提出“大眾創(chuàng)新，萬眾創(chuàng)業(yè)”口號，配套政策大量出臺，眾創(chuàng)中心快速發(fā)展，帶動新一輪創(chuàng)業(yè)熱潮。2016 年全國實有企業(yè)市場主體達(dá)8705 萬，同比增12.4%；全國新登記企業(yè)553 萬，單日新登記企業(yè)超1.5 萬個，同比增25%。初創(chuàng)企業(yè)家創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)培訓(xùn)、投融資、業(yè)務(wù)合作等創(chuàng)業(yè)服務(wù)等剛需快速增長。公司未來有望持續(xù)業(yè)務(wù)拓展，切入規(guī)模超2000 億管理培訓(xùn)市場和500 億的公關(guān)市場。
社群服務(wù)連通創(chuàng)業(yè)者、投資人、企業(yè)園區(qū)，高用戶粘性打造競爭壁壘。公司為初創(chuàng)、天使輪、A 輪及Pre-IPO 等階段企業(yè)提供“媒體資訊—輔導(dǎo)培訓(xùn)-公關(guān)增值服務(wù)-會員社群服務(wù)”等多層次的創(chuàng)業(yè)服務(wù)，線上通過媒體資訊平臺連接創(chuàng)業(yè)者，線下通過輔導(dǎo)培訓(xùn)、公關(guān)服務(wù)等深度服務(wù)客戶，形成流量與業(yè)務(wù)閉環(huán)。公司三分之一的黑馬成長營學(xué)員在上課期間和結(jié)業(yè)后獲得融資，總?cè)谫Y金額達(dá)219.29 億元；16.34%的創(chuàng)業(yè)項目的參加黑馬大賽當(dāng)年獲得投資，總金額292.30 億元。未來持續(xù)發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，提升用戶粘性，降低新用戶獲取成本。
本次擬發(fā)行股票1,700 萬股，募集資金凈額為2.22 億元，發(fā)行完成后總股本將較發(fā)行前增加25%。募集資金用于充實主業(yè)，其中黑馬眾創(chuàng)空間項目投資額為1.75 億元，線上業(yè)務(wù)系統(tǒng)和管理信息系統(tǒng)項目投資額為4629 萬元。
業(yè)務(wù)稀缺性強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)服務(wù)行業(yè)仍處于高成長新興階段，公司品牌及用戶粘性競爭優(yōu)勢突出。我們預(yù)計公司2017-19 年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.23 億/2.64 億/3.10 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.49 億/0.67 億/0.80 億元，對應(yīng)同比增速為20.9%/36.7%/19.4%，對應(yīng)EPS 分別為0.72/0.99/1.18 元。參考可比公司估值，公司2017 年合理估值區(qū)間35-40 倍，對應(yīng)公司合理價格區(qū)間為25.2 元-28.8 元。
風(fēng)險揭示：市場競爭日趨激烈風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)周期變化及創(chuàng)業(yè)環(huán)境變化風(fēng)險，人才、導(dǎo)師和客戶流失風(fēng)險，品牌形象受損風(fēng)險。
特別提示：本報告所預(yù)測新股定價不是上市首日價格表現(xiàn)，而是現(xiàn)有市場環(huán)境基本保持不變情況下的合理價格區(qū)間。
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