>> 中泰證券-陽光電源（300274）業(yè)績符合預(yù)期，戶用光伏和儲能業(yè)務(wù)引領(lǐng)未來發(fā)展-170814
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邵晶鑫 |
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由于今年光伏標桿上網(wǎng)電價下調(diào)幅度高達13%-19%，行業(yè)再次迎來“630”搶裝浪潮，上半年光伏新增裝機達到24.4GW，刷新歷史新高。在國內(nèi)光伏行業(yè)迅速發(fā)展的帶動下，公司主營光伏業(yè)務(wù)快速增長。其中電站系統(tǒng)集成和太陽能光伏逆變器業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收18.31、16.20 億元，分別同比增長53.42%、39.78%，分別占總營收的51.71%、45.76%。
受光伏搶裝節(jié)奏不同的影響，第二季度同比增長130.90%。公司第二季度歸母凈利潤為2.40 億元，同比增長130.90%，遠超第一季度的6.59%的增速。這主要是由于今年搶裝節(jié)奏不同造成的。據(jù)經(jīng)濟參考報報道，與去年3 月就異常火熱的局面不同，受各省去年增補指標是否通過、用地受限等因素影響，今年前4 個月，整個光伏行業(yè)相對平靜，在4 月末、5 月初才突然爆發(fā)，迎來井噴行情，2017 年的“630”搶裝潮主要是在最后兩個月爆發(fā)的。
行業(yè)需求依舊強勁、海外市場高增長，下半年業(yè)績可期。雖然今年630 搶裝潮較去年更為猛烈，但與去年不同的是，今年在領(lǐng)跑者計劃、扶貧項目、分布式市場等需求的帶動下，下半年國內(nèi)光伏市場的需求依舊強勁。與此同時，公司今年重點拓展海外市場，上半年海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.27 億元，同比增長52.88%，超過國內(nèi)市場的營收增速（48.17%），海外市場實現(xiàn)高增長。在國內(nèi)需求強勁和海外業(yè)務(wù)高增長的背景下，下半年業(yè)績值得期待。
長遠來看，公司將受益于在戶用光伏和儲能業(yè)務(wù)上的布局。由于在土地、消納和電價方面的優(yōu)勢，分布式光伏得到迅速的發(fā)展，今年上半年分布式光伏新增裝機7.11GW，同比增長2.9 倍。另一方面，按照電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃，2017-2020 年分布式光伏的CAGR 達到55%，因此2017 年將是分布式光伏大發(fā)展的元年。公司積極布局戶用光伏業(yè)務(wù)，將受益行業(yè)的快速增長。此外，公司積極布局儲能業(yè)務(wù)，儲能逆變器SC250KU 順利通過美國UL 認證，這是國內(nèi)兼具并網(wǎng)和離網(wǎng)功能的儲能逆變器首次獲得UL 認證，意味著公司儲能逆變器打開了進入北美市場乃至全球市場的綠色通道；而國內(nèi)方面，據(jù)CNESA 發(fā)布的儲能年度產(chǎn)業(yè)研究白皮書，2016 年公司在國內(nèi)儲能市場的占有率排名第一。目前隨著電池等環(huán)節(jié)成本的降低，儲能市場蠢蠢欲動，據(jù)CNESA 數(shù)據(jù)，中國儲能市場2017 年Q2 電化學(xué)新增裝機同比大幅增長65%，隨著儲能市場空間的逐步打開，公司有望深度受益。
投資建議：2017-2019 年分別實現(xiàn)凈利潤7.97、9.54 和10.95 億元，同比分別增長44.02%、19.69%、14.70%，當前股價對應(yīng)三年P(guān)E 分別為23、19、17 倍，給予目標價15 元，“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：光伏裝機不及預(yù)期，海外市場不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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