>> 國(guó)海證券-大元泵業(yè)（603757）動(dòng)態(tài)研究：“煤改氣”驅(qū)動(dòng)屏蔽泵業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)-170815
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馮勝 |
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在三大因素催化下，2017 年華北地區(qū)大氣污染治理政策將迎來窗口期，執(zhí)行力度有望空前強(qiáng)大。根據(jù)我們對(duì)“2+26”城市圈大氣污染政策的梳理，2017-2020 年華北農(nóng)村“煤改氣”用戶數(shù)超過700 萬戶。
屏蔽泵市場(chǎng)需求放量，公司業(yè)績(jī)有望高增長(zhǎng)。農(nóng)村“煤改氣”的技術(shù)路徑為散煤供暖改為天然氣壁掛爐供暖，屏蔽泵是壁掛爐的核心設(shè)備；按“一戶一爐”、“一爐一泵”的原則，2017-2020 年華北地區(qū)農(nóng)村“煤改氣”熱水屏蔽泵需求量為700 萬臺(tái)，按照200 元/臺(tái)的單價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間約為14 億元。公司是國(guó)產(chǎn)屏蔽泵市場(chǎng)龍頭，在熱水屏蔽泵領(lǐng)域市占率為50%左右，2016 年公司屏蔽泵業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.07 億元，同比增長(zhǎng)41.47%，受益于農(nóng)村“煤改氣”政策推動(dòng)，未來屏蔽泵業(yè)績(jī)有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。
行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定+技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，公司農(nóng)用泵業(yè)務(wù)將穩(wěn)健增長(zhǎng)。隨著我國(guó)近幾年旱情頻發(fā)、地下水位不斷下降以及產(chǎn)品納入農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼目錄等因素影響，農(nóng)用泵市場(chǎng)需求不斷攀升；根據(jù)農(nóng)機(jī)協(xié)會(huì)排灌機(jī)械分會(huì)預(yù)計(jì)，農(nóng)用泵行業(yè)增速將維持12%以上水平，2017 年市場(chǎng)規(guī)模將超320 億元。公司長(zhǎng)期專注農(nóng)用泵的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，已建立起較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和良好的品牌形象，產(chǎn)品市占率約為3.75%，位居行業(yè)第二名。在農(nóng)用泵市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)的背景下，公司作為行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)有望維持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)。
首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2017-2019 年公司凈利潤(rùn)分別為178 百萬元、230 百萬元、281 百萬元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為2.12 元/股、2.74 元/股、3.35 元/股，按照8 月14 日收盤價(jià)55.96 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 分別為26、20、17 倍。我們認(rèn)為公司農(nóng)用泵將維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，屏蔽泵受益于農(nóng)村“煤改氣”將提供良好的業(yè)績(jī)彈性，首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：大氣污染治理政策不及預(yù)期；農(nóng)用泵業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期；屏蔽泵銷售不及預(yù)期。
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