>> 興業(yè)證券-中環(huán)環(huán)保（300692）新股報(bào)告：工業(yè)及市政污水處理服務(wù)商，盡享行業(yè)藍(lán)海-170814
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
大小： |
1285KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
汪洋，孟維維 |
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參考國內(nèi)其他具有類似業(yè)務(wù)公司估值，我們認(rèn)為公司合理股價(jià)應(yīng)該在15.00-17.50元/股，對應(yīng)2017年估值30-35倍。
中環(huán)環(huán)保是民營污水處理企業(yè)，專注于污水處理和環(huán)境工程業(yè)務(wù)。2016年公司實(shí)現(xiàn)營收1.78億元，同比增長20.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.46億元，同比增長40.74%。其中，污水處理營收1.14億元，環(huán)境工程營收0.62億元。
"十三五"期間污水處理市場空間廣闊。1）提標(biāo)改造與農(nóng)村污水治理帶來新增量。2015年頒布的《水污染防治行動計(jì)劃》要求加快城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施建設(shè)與改造，同時(shí)到2020年，新增完成環(huán)境綜合整治的建制村13萬個(gè)。2）河長制全國推廣，流域治理大有可為。我國七大流域治理情況不容樂觀，隨著"河長制的"推廣，預(yù)計(jì)流域治理"十三五"年均市場規(guī)模3000億元。3）PPP模式有效降低政府負(fù)債率，提升環(huán)保企業(yè)融資能力。
業(yè)務(wù)拓展能力強(qiáng)，技術(shù)實(shí)力優(yōu)秀。1）污水處理主要治理生活污水，業(yè)務(wù)集中在安徽、山東二三線城市。公司現(xiàn)有污水處理廠11個(gè)，設(shè)計(jì)規(guī)模43萬噸/日。預(yù)計(jì)2017-2019年年污水處理量為1.07、1.13、1.19億噸，同比增長7%、6%、6%。2）環(huán)境工程業(yè)務(wù)專注于攻克高難度工業(yè)廢水，掌握多項(xiàng)核心技術(shù)且業(yè)務(wù)拓展能力強(qiáng)，2014-2016年簽訂合同金額為0.04、0.28、1.07億元。預(yù)計(jì)2017-2019年工程業(yè)務(wù)收入為0.85、1.11、1.33億元，同比增長37%、30%、20%。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司17~19年攤薄后EPS為0.50、0.57、0.64元。公司擬發(fā)行2667萬股，發(fā)行價(jià)8.78元/股，發(fā)行價(jià)對應(yīng)17-19年P(guān)E在18、15、14倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目拓展不達(dá)預(yù)期、技術(shù)更新風(fēng)險(xiǎn)
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中環(huán)環(huán)保股票研究報(bào)告
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