>> 申萬宏源-天虹股份(002419)零售業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型先行者，地產(chǎn)項目增厚利潤-170817
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
王俊杰 |
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同時，公司積極開拓全國市場，深圳外地區(qū)營收占比逐年提升，未來新增店面仍主要集中在華中和華東地區(qū)。
傳統(tǒng)百貨業(yè)態(tài)改造升級，打造特色主題型購物中心。天虹嘗試采用主題編輯化的方式，對傳統(tǒng)百貨門店進(jìn)行改造升級，通過布局和動線的調(diào)整、品類和環(huán)境的優(yōu)化，增強(qiáng)購物體驗，提高門店坪效。為順應(yīng)消費升級的變化，公司從2012 年開始發(fā)展特色主題型購物中心，注重主題化發(fā)展，增加體驗業(yè)態(tài)，打造特色主題街。公司目前在深圳、江西、杭州共開設(shè)4 家購物中心，在蘇州、南昌等地?fù)碛? 個儲備項目，預(yù)計這些門店將于2017 年-2019年陸續(xù)開業(yè)。公司未來5 年購物中心門店數(shù)量計劃達(dá)到20 家以上，體量約200 萬平方米。
優(yōu)化超市業(yè)務(wù)各經(jīng)營環(huán)節(jié)，重點布局便利店市場。商品采購方面，天虹積極開展生鮮直采，構(gòu)建全球采購網(wǎng)絡(luò)，提高商品品質(zhì)，降低經(jīng)營成本；物流配送方面，供應(yīng)商直送與倉儲配送結(jié)合, 提高供應(yīng)鏈效率；門店布局方面，以客戶需求為導(dǎo)向，按“生活區(qū)塊場景”設(shè)計顧客動線。2014 年，天虹收購深圳萬店通，進(jìn)軍便利店行業(yè)，完成線下“最后一公里”布局。未來公司將提高加盟速度，通過密集布點方式迅速擴(kuò)張，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，計劃每年開設(shè)50～80 家門店，區(qū)域重點分布在深圳和廈門地區(qū)。
配套地產(chǎn)項目即將完工，業(yè)務(wù)結(jié)算增厚公司利潤。公司目前擁有南昌九洲天虹和蘇州相城天虹兩個在建項目，配套地產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模約23 億，預(yù)計年內(nèi)將完成建設(shè)工作，2017-2019年逐步確認(rèn)收入。由于項目儲備早，土地成本低，地產(chǎn)項目結(jié)算將大幅增厚公司利潤。
首次覆蓋，給予“增持”評級。預(yù)計公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為6.4/7.3/7.9 億元，同比增長21.9/13.6/8.5%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為19/17/15 倍。若不考慮地產(chǎn)項目結(jié)算影響，預(yù)計公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為6.0/6.5/7.1 億元，同比增長15.1/8.3/9.4%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為20/18/17 倍。參考同行業(yè)可比上市公司未來兩年的動態(tài)PE 水平，我們給予天虹股份2017 年達(dá)到23 倍PE 的預(yù)測，對應(yīng)的合理股價為18.2 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：南昌和蘇州天虹項目不能按期完工，門店擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期，項目培育期過長
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