>> 華金證券-傳藝科技(002866)B／T系列產(chǎn)品繼續(xù)發(fā)力,2017H1業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)-170818
| 上傳日期： |
2017/8/20 |
大?。?/td>
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作者： |
譚志勇，葉中正 |
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業(yè)績(jī)維持平穩(wěn)增長(zhǎng)，加大研發(fā)投入致管理費(fèi)用增加： 2017 年上半年，公司及時(shí)把握下游客戶(hù)需求和主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手勱態(tài)，積極拓展市場(chǎng)爭(zhēng)取訂單，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)較上年有所增長(zhǎng)，但受人民幣升值帶來(lái)匯兌損失影響，2017 年事季度歸母凈利潤(rùn)較一季度有所下滑。毛利率方面，2017H1 毛利率28.16%，同比上升4.25%。期間費(fèi)用方面，公司加大研發(fā)投入，管理費(fèi)用有所增加，2017H1 管理費(fèi)用1,196.91萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)90.51%；而因?yàn)殇N(xiāo)售返利和運(yùn)費(fèi)減少，銷(xiāo)售費(fèi)用841.17 萬(wàn)元，同比下降21.81%；由二人民幣升值，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用變勱較大，財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)447.46萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)230.18%。
B/T 系列產(chǎn)品繼續(xù)發(fā)力，有望成為全年主要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)：公司B/T 系列產(chǎn)品由二訂單量的增加，2017 年B/T 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12,098.58 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)86.49%，該業(yè)務(wù)有望成為全年的主要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)；其次，在FPC 產(chǎn)品方面，公司2016 年實(shí)現(xiàn)自主量產(chǎn)，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷(xiāo)率基本在97%以上，2017H1，公司FPC 業(yè)務(wù)保持良好的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)5,772.86 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.48%，毛利率水平也有所提高，毛利率為34.44%，同比增長(zhǎng)10.83%；公司MTS 業(yè)務(wù)銷(xiāo)售觃模在市場(chǎng)上處二領(lǐng)先地位，市占率在20%左右，2017H1 公司MTS 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10,512.66 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.73%，增長(zhǎng)較為穩(wěn)定。公司正逐步從與業(yè)型筆記本電腦零組件生產(chǎn)商轉(zhuǎn)變成綜合型消費(fèi)電子產(chǎn)品零組件生產(chǎn)商。
多渠道同時(shí)發(fā)力，提高公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力：公司為了提高盈利能力幵鞏固產(chǎn)品在市場(chǎng)的地位，迚行多渠道發(fā)力：（1）募投項(xiàng)目建設(shè)。截止2017 年6 月30 日，薄膜線路板生產(chǎn)線技改幵擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目累計(jì)投入1,225.20 萬(wàn)元，投資迚度為13.01%，公司預(yù)計(jì)該項(xiàng)目二2018 年6 月30 日達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。FPC 生產(chǎn)項(xiàng)目目前公司還未投入，公司預(yù)計(jì)2019 年4 月30 日達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)；（2）重規(guī)研發(fā)投入，加大創(chuàng)新力度。公司致力二筆記本電腦觸控板產(chǎn)品研發(fā)、FPC 高端產(chǎn)品研發(fā)及TBM產(chǎn)品研發(fā)，2017 年上半年研發(fā)投入1,011.80 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)134.95%；（3）設(shè)立子公司，興辦新工廠。2017 年6 月20 日，公司設(shè)立全資子公司昆山傳杰電子科技有限公司。2017 年7 月5 日，公司設(shè)立全資子公司合肥傳藝科技有限公司。公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有望迚一步提升。
投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2017 至2019 年每股收益分別為0.74、0.90 和1.14 元，凈資產(chǎn)收益率分別為11.5%、12.2% 和13.4%，維持增持-A 建議，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為30.38 元，相當(dāng)二2018 年33.75 倍的勱態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：主要客戶(hù)相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波勱及產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目迚展丌及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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