>> 東吳證券-天齊鋰業(yè)（002466）中報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，手握資源勢(shì)不可擋-170818
| 上傳日期： |
2017/8/20 |
大?。?/td>
| 518KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
曾朵紅 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系鋰礦量?jī)r(jià)齊升和鋰化工產(chǎn)品銷量增加所致，碳酸鋰上半年均價(jià)較同期有所下滑，但今年張家港生產(chǎn)基地復(fù)產(chǎn)，公司依靠銷量增長(zhǎng)拉動(dòng)，業(yè)績(jī)依然保持較高增速。行業(yè)去年全年碳酸鋰均價(jià)14.75 萬(wàn)/噸（價(jià)格前高后低），而目前碳酸鋰從年初12 萬(wàn)/噸已漲至15.5 萬(wàn)/噸，預(yù)計(jì)下半年公司碳酸鋰價(jià)格同比有所提升，同時(shí)鋰礦延續(xù)上半年高增長(zhǎng)趨勢(shì)，業(yè)績(jī)將維持較高增速。公司預(yù)告1-9 月歸母凈利潤(rùn)14.1-15.2 億，同比增長(zhǎng)17.2%-26.3%，其中三季度預(yù)計(jì)為4.9-5.96億。
鋰礦量?jī)r(jià)齊升，鋰產(chǎn)品受原料成本和價(jià)格壓制，毛利率略有下滑，但銷量拉動(dòng)業(yè)績(jī)較高增長(zhǎng)。上半年鋰礦營(yíng)收9.22 億元，占總營(yíng)收38.18％，同比增長(zhǎng)86.09％，主要是鋰礦銷量和售價(jià)均增長(zhǎng)的共同結(jié)果，毛利率達(dá)到66.95％，同比上升6 個(gè)百分點(diǎn)，下半年量?jī)r(jià)趨勢(shì)維持。鋰化合物及衍生品營(yíng)收14.80 億元，占總營(yíng)收61.31％，同比增長(zhǎng)23.13％，主要受益于今年張家港復(fù)產(chǎn)帶來(lái)的銷量增長(zhǎng)；鋰產(chǎn)品毛利率69.44％，同比下降7 個(gè)百分點(diǎn)，由于鋰礦價(jià)格上漲，帶動(dòng)成本上漲，且鋰產(chǎn)品上半年均價(jià)同比略有下滑，但去年鋰產(chǎn)品價(jià)格前高后低，目前鋰產(chǎn)品價(jià)格已超過(guò)全年平均，預(yù)計(jì)下半年鋰產(chǎn)品價(jià)格同比有所提升毛利率水平有望恢復(fù)。地區(qū)來(lái)看，國(guó)內(nèi)營(yíng)收22.38 億元，同比增長(zhǎng)43.73％，國(guó)外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.76 億元，同比增長(zhǎng)18.79％。。
費(fèi)用率有所下降，維持較高盈利水平。2017 年上半年公司毛利率68.65%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，同比下降3 個(gè)百分點(diǎn)，主要系鋰化工產(chǎn)品價(jià)格同比下降以及鋰礦漲價(jià)造成成本上升。上半年凈利率47.38％，同比下降5.52 個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司費(fèi)用同比增長(zhǎng)12.70%至1.24 億元，費(fèi)用率下降1.32個(gè)百分點(diǎn)至5.15%。其中，由于銷售規(guī)模擴(kuò)大，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)19.98%至0.17 億元，費(fèi)用率下降0.13 個(gè)百分點(diǎn)至0.70％；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)41.98%至1 億元，主要系新增天齊澳大利亞的管理費(fèi)用和江蘇改造停產(chǎn)損失等所致，費(fèi)用率為4.15％，與去年基本持平；財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.07 億元，同比下降71.83％，主要系澳元升值導(dǎo)致文菲爾德美元借款的匯兌收益大幅提升，費(fèi)用率0.30％，下降1.21 個(gè)百分點(diǎn)。
碳酸鋰供不應(yīng)求，公司依然保持高流動(dòng)性。由于報(bào)告期內(nèi)碳酸鋰延續(xù)供不應(yīng)求態(tài)勢(shì)，期末公司存貨4.65 億，與年初基本持平，略微減少1%，維持低庫(kù)存狀態(tài)。報(bào)告期末公司應(yīng)收賬款為3.35 億，雖較年初增加60%，但維持在低位，回款條件良好。預(yù)收賬款1.86 億，同比增長(zhǎng)22%，表明訂單不斷增長(zhǎng)?，F(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為11.72 億元，同比增加28%；由于公司加大產(chǎn)能建設(shè)，資本開(kāi)支4.61 億，投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-2.56 億；期內(nèi)，公司加大償還借款力度，籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-3.78 億。報(bào)告期末公司短期借款額為12.8 億，較年初略有減少，長(zhǎng)期借款10.1 億，較年初減少25%，期末公司賬面現(xiàn)金為22.9 億，較年初增加53%。
手握鋰礦戰(zhàn)略資源，配套鋰鹽產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，將受益于電動(dòng)車全球化浪潮。公司子公司泰利森鋰精礦產(chǎn)能74 萬(wàn)噸/年，2016 年產(chǎn)銷49.38 萬(wàn)噸/31.36 萬(wàn)噸，為配套下游需求的擴(kuò)張，泰利森擬將鋰精礦產(chǎn)能擴(kuò)至134萬(wàn)噸/年，投資3.2 億澳元，建設(shè)周期26 月，擬于2019 年二季度投產(chǎn)。公司鋰鹽產(chǎn)能建設(shè)也相應(yīng)增加，目前公司擁有碳酸鋰產(chǎn)能主要分布于張家港（1 萬(wàn)噸）和射洪基地（1.7 萬(wàn)噸），同時(shí)擁有氫氧化鋰產(chǎn)能5000 噸。在建項(xiàng)目 包括西澳的2.4 萬(wàn)噸氫氧化鋰產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2018 年底建設(shè)完成，2019 年達(dá)產(chǎn)；同時(shí)，公司擬在遂寧市新建礦石提鋰及鋰原料回收產(chǎn)能，一期投資20 億，建設(shè)2 萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量產(chǎn)線，計(jì)劃2019 年投產(chǎn)。由于鋰資源作為全球戰(zhàn)略性資源，目前公司也積極拓展海外供應(yīng)鏈，預(yù)計(jì)將極大受益于海外電動(dòng)車?yán)顺薄?br> 下半年新能源汽車放量，需求旺盛，而供給仍偏緊，鋰鹽價(jià)格有望高位維持。由于今年補(bǔ)貼退坡明顯，上半年客車及專用車企業(yè)進(jìn)行能量密度調(diào)整、重新認(rèn)證、供應(yīng)商價(jià)格談判等，至6 月，新能源汽車銷量才迎來(lái)拐點(diǎn)達(dá)到5.9 萬(wàn)輛，7 月銷量走穩(wěn)，而下游公交客車進(jìn)入大規(guī)模采購(gòu)期，且物流車加速回暖，預(yù)計(jì)商用車將進(jìn)一步走強(qiáng)，而乘用車保持良好增速，預(yù)計(jì)8、9 月銷量同環(huán)比大幅提升，銷量逐月往上，下半年放量。而從碳酸鋰的供應(yīng)上看，全球鋰資源供給下半年與上半年基本持平，按照我們測(cè)算全年碳酸鋰當(dāng)量供給約為23.5 萬(wàn)噸，新增量來(lái)自贛鋒鋰業(yè)參股的MT Marion（25萬(wàn)噸礦）和銀河資源子公司MT Cattlin（16 萬(wàn)噸礦），折合碳酸鋰當(dāng)量4萬(wàn)噸，但由于剛開(kāi)始供應(yīng)，預(yù)計(jì)今年實(shí)際貢獻(xiàn)約2 萬(wàn)噸，供需依然處于弱平衡狀態(tài)。目前電池級(jí)碳
|
|
