>> 興業(yè)證券-索通發(fā)展（603612）中報點評：中報業(yè)績暴增，未來或更暴利-170822
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
任志強(qiáng)，邱祖學(xué) |
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二季度，公司實現(xiàn)營收7.96億元，環(huán)比增長27.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.06億元，環(huán)比下降3.22%。
供不應(yīng)求導(dǎo)致價格跳漲，盈利空間開啟。今年年初以來，隨著電解鋁產(chǎn)能投產(chǎn)速度繼續(xù)增加，炭陽極產(chǎn)能緊張，出現(xiàn)供不應(yīng)求，導(dǎo)致價格在年初跳漲，并且單噸毛利也由以往的300~500元提升至900元以上。產(chǎn)品盈利能力的提升是今年上半年公司業(yè)績出現(xiàn)暴增的主要原因。從毛利率變化來看，今年上半年的毛利率達(dá)到28%，在近幾年中達(dá)到最高值，也說明現(xiàn)在的盈利水平為近些年最高。
環(huán)保限產(chǎn)，炭陽極供不應(yīng)求或?qū)⒊掷m(xù)。根據(jù)"2+26"城市采暖季限產(chǎn)計劃，對于不達(dá)標(biāo)的炭素企業(yè)，要求按照生產(chǎn)線計算限產(chǎn)50%。根據(jù)了解，全國炭陽極產(chǎn)能2400萬噸左右，其中近1200萬噸位于限產(chǎn)區(qū)域內(nèi)，意味即使在考慮所有炭素企業(yè)都是達(dá)標(biāo)企業(yè)的情況下還將關(guān)停600萬噸的產(chǎn)能，對應(yīng)電解鋁減產(chǎn)規(guī)模為1200萬噸，遠(yuǎn)超電解鋁違規(guī)關(guān)停量和環(huán)保限產(chǎn)量的總和。我們?nèi)∨咎筷枠O供應(yīng)緊張局勢將會加劇，價格或大漲。另外，炭陽極限產(chǎn)影響或超預(yù)期。一是新投產(chǎn)難以順利投產(chǎn)。目前許多新產(chǎn)能都受到環(huán)保因素影響，難以釋放出量。二是環(huán)保限產(chǎn)影響時間超預(yù)期。煅燒爐徹底關(guān)停的話，重啟時間需要1-2個月，導(dǎo)致實際限產(chǎn)時間較規(guī)定時間更長。三是部分碳素企業(yè)不達(dá)標(biāo)仍然較多，限產(chǎn)數(shù)量或超預(yù)期。
盈利預(yù)測評級：預(yù)計公司2017-2018年分別實現(xiàn)凈利潤5.6億元、7.54億元、8.92億元，對應(yīng)當(dāng)前股價的27X、20X、17X，給予增持評級。
風(fēng)險提示 ：下游需求低于預(yù)期； 原材料價格大幅提升
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