>> 東興證券-上海滬工（603131）2017年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績大幅增長，焊接與切割設(shè)備的領(lǐng)跑者-170823
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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公司上半年?duì)I業(yè)收入為3.42 元，YoY+41.28%，其中內(nèi)銷收入為8939 萬元，YoY+47.55%，外銷收入為2.52億元，YoY+38.64%。產(chǎn)品綜合毛利率為29.28%（-2.69pct），主要由于原材料漲價(jià)。費(fèi)用方面，上半年匯兌損失678 萬元，使得財(cái)務(wù)費(fèi)率上升至1.42%（+2.75pct）；銷售費(fèi)率為5.88%（-2.56pct），管理費(fèi)率為7.41%（-3.23pct），兩者同比明顯下降，表明公司經(jīng)營效率提升。公司上半年凈利率為12.69%（+0.24pct），在上游原材料漲價(jià)及匯兌不利的情況下，保持了良好的盈利水平。
公司為國內(nèi)焊接與切割設(shè)備龍頭，產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先。公司產(chǎn)品分焊接、切割兩大類，八個(gè)細(xì)分小類，共2037 個(gè)型號(hào)，產(chǎn)品品類豐富。公司產(chǎn)品零部件與電子控制系統(tǒng)均為自主研發(fā)與生產(chǎn)，產(chǎn)品一致性好。焊接與切割設(shè)備技術(shù)壁壘較高，公司在產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)方面，通過了CCC、CE、GS、ROHS、CSA、SAA等多個(gè)國家地區(qū)認(rèn)證，自2013 年至今產(chǎn)品出口金額連續(xù)位居行業(yè)第一，彰顯了公司核心技術(shù)實(shí)力優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司在研激光切割技術(shù)逐漸成熟。目前國內(nèi)焊接與切割設(shè)備產(chǎn)值空間超過400 億，但行業(yè)集中度較低，我們看好公司在國內(nèi)市場(chǎng)占有率的進(jìn)一步提升。
收購燊星機(jī)器人，拓展汽車行業(yè)焊接。2017 年4 月，公司收購了專業(yè)的汽車白車身及零配件焊接機(jī)器人公司燊星機(jī)器人并對(duì)其增資。燊星主要從事機(jī)器人智能系統(tǒng)的研發(fā)，和汽車白車身焊裝線的生產(chǎn)。公司與子公司燊星協(xié)同，將進(jìn)一步拓展公司焊接機(jī)器人產(chǎn)品的應(yīng)用，擴(kuò)大公司的在汽車領(lǐng)域的市場(chǎng)份額，加快公司自動(dòng)化裝備的進(jìn)程。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為7.09 億元，8.49 億元和9.96 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.90 億元、1.21 億元和1.46億元，EPS 分別為0.45 元、0.61 元和0.73 元，對(duì)應(yīng)PE 為51.1X/37.7X/31.4X。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)氣體價(jià)格下降，煤化工項(xiàng)目招標(biāo)延遲，設(shè)備訂單不落地。
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