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    收入增速創(chuàng)近年新高，簽約經(jīng)銷(xiāo)商增加151 家
    2017 年H1 收入增速創(chuàng)近年新高，主因加強(qiáng)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及公司上市帶來(lái)品牌效應(yīng)提升，截至目前公司簽約經(jīng)銷(xiāo)商785 家，較2016 年增加151 家。公司主打產(chǎn)品浴室柜、坐便器、浴缸、淋浴房保持較高增長(zhǎng)率，分別較上年同期增長(zhǎng)19.18%、14.49%、20.63%、48.11%。
    毛利率略有回落但維持高位，現(xiàn)金流改善
    2017H1 綜合毛利率為29.08 %，同比微降1.29%，但Q2 環(huán)比提升7.75%至31.62%，主因Q1 全球MMA（亞力克板原材料）價(jià)格上漲，亞克力板毛利率同比下降9.54%至10.15%；Q2 環(huán)比改善受益衛(wèi)浴產(chǎn)品二月開(kāi)始提價(jià)，成本壓力逐步向下游傳導(dǎo)。報(bào)告期，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.206 億元，由負(fù)轉(zhuǎn)正顯示銷(xiāo)售回款顯著改善。
    與瓷磚巨頭歐神諾強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，協(xié)同效應(yīng)顯著
    公司擬以19.67 億元收購(gòu)歐神諾98.39%股權(quán)，已于7 月19 日順利過(guò)會(huì)。歐神諾是瓷磚行業(yè)巨頭，專注于中高端瓷磚，與公司在渠道、目標(biāo)客戶方面有重合，通過(guò)渠道、資本等方面強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，將進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品布局，增厚公司業(yè)績(jī)。2017H1，歐神諾營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)8.11-9.47 億元，較上年同期增長(zhǎng)20%-40%，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)0.72-0.88 億元，較上年同期增長(zhǎng)40%-70%。
    產(chǎn)能+渠道擴(kuò)張雙驅(qū)動(dòng)，未來(lái)有望再上新臺(tái)階
    公司作為國(guó)內(nèi)亞克力衛(wèi)浴龍頭，2015 年主要產(chǎn)品平均產(chǎn)能利用率達(dá)80%以上。為突破產(chǎn)能瓶頸，公司IPO 募集資金1.4 億元投建年產(chǎn)36 萬(wàn)臺(tái)（套）亞克力潔具產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目（建設(shè)期2 年，達(dá)產(chǎn)后可平均增加年收入3.44 億元，凈利潤(rùn)0.48 億元），3.3 千萬(wàn)元投建營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目（建設(shè)期3 年，將新增銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)540 家），投產(chǎn)后將進(jìn)一步鞏固和提升公司市場(chǎng)份額，提高公司盈利能力。考慮到收購(gòu)歐神諾已過(guò)會(huì)，收購(gòu)?fù)瓿蓪@著增厚公司業(yè)績(jī)，公司未來(lái)有望再上新臺(tái)階。不考慮并表影響，預(yù)計(jì)17-19 年分別為EPS0.67/0.72/0.83 元/股，對(duì)應(yīng)PE 為60.1/55.3/48.2 x，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。