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其中，樂(lè)博教育實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7163萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)655.4萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.2%。截至報(bào)告期末，樂(lè)博教育在25個(gè)省及直轄市擁有83家直營(yíng)店和160家加盟店；已覆蓋所有一、二線城市，涉及所有三、四線發(fā)達(dá)城市。根據(jù)公司此前承諾，樂(lè)博教育2016-2017年稅后凈利潤(rùn)累計(jì)不低于5688萬(wàn)元，2016年樂(lè)博教育完成2623.47萬(wàn)元，也即2017年需要至少完成3064.53萬(wàn)元。根據(jù)樂(lè)博教育2016年業(yè)績(jī)完成情況，公司業(yè)績(jī)主要來(lái)源于下半年。因此我們認(rèn)為，上半年樂(lè)博教育業(yè)務(wù)布局進(jìn)展穩(wěn)健，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，全年業(yè)績(jī)承諾達(dá)標(biāo)是大概率事件。 
    多管齊下，教育版圖不斷擴(kuò)大  
    公司通過(guò)旗下基金先后投資主營(yíng)少兒編程教育的編程貓5%股份，以及主營(yíng)兒童劇與親子類藝術(shù)展覽的小城堡3%股份。公司聚焦4-12歲青少年教育，從樂(lè)博到編程貓?jiān)俚叫〕潜?，公司在STEAM教育領(lǐng)域的版圖不斷擴(kuò)大。 
    目前，公司正籌劃與真格基金或其關(guān)聯(lián)方共同設(shè)立教育產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)基金。真格基金是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的教育產(chǎn)業(yè)投資基金，輪次從天使輪到Pre-IPO投資全覆蓋。此前，真格基金曾成功投資51Talk、雄鷹教育、VIPKID、樂(lè)博樂(lè)博等25家教育公司，教育領(lǐng)域的資源豐富。公司若能成功牽手真格基金，將對(duì)其未來(lái)吸納教育產(chǎn)業(yè)資源，豐富教育資產(chǎn)儲(chǔ)備產(chǎn)生積極作用。 
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議  
    上半年，印刷綜合服務(wù)業(yè)務(wù)收入4.53億元，同比增長(zhǎng)20.29%；毛利率17.30%，較上年同期減少2.33pct。印刷費(fèi)用能夠保持穩(wěn)定較快增長(zhǎng)，是公司業(yè)務(wù)發(fā)展的基石。由于樂(lè)博并表影響，公司管理費(fèi)用與銷售費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)55.25%和36.87%，財(cái)務(wù)費(fèi)用因償還貸款利息支出降低，同比下降79.65%。 
    我們認(rèn)為，樂(lè)博教育完成業(yè)績(jī)承諾概率較大，印刷服務(wù)收入仍將保持上半年增速。預(yù)計(jì)公司17/18/19年收入12、14.71、18.31億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.77、 0.90、1.06億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.24、0.28、0.33元。維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示 
    主營(yíng)業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期；樂(lè)博教育績(jī)承諾無(wú)法完成，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。