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    主要觀點(diǎn)
    1. 業(yè)績增長符合預(yù)期， 有源器件貢獻(xiàn)主要增量
    2017 年上半年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.83 億元，同比增長21.78%；歸母凈利4201 萬元，同比增長31.29%；歸母扣非凈利潤為3523 萬元，同比增長14.86%。其中，非經(jīng)常性損益為679 萬元，主要來自計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助。
    有源器件成為主要的業(yè)績增量。上半年公司有源器件收入達(dá)到7878 萬元，同比增長368%。我們判斷公司在ROSA 器件產(chǎn)能上做了大幅的擴(kuò)張，同時(shí)100G ROSA 實(shí)現(xiàn)規(guī)模銷售也對有源器件均價(jià)有正面影響。上半年公司有源器件毛利率達(dá)到39.18%，相比2016 年年底提升了1.8%，高速產(chǎn)品同時(shí)也提升了公司的盈利能力。
    2. 無源器件繼續(xù)承壓，下半年或?qū)⒂瓉砗棉D(zhuǎn)
    上半年公司無源器件收入1.05 億元，同比下降21.78%。主要由于國內(nèi)電信運(yùn)營商設(shè)備投資需求放緩，DWDM 器件產(chǎn)品銷售同比大幅下降。但我們也看到中國移動于8 月23 日啟動了新建OTN 設(shè)備招標(biāo)，總端口數(shù)為42196，招標(biāo)的規(guī)模均超過2014-2016 年的招標(biāo)數(shù)目。我們相信下半年隨著運(yùn)營商省級干線網(wǎng)絡(luò)建設(shè)回暖，WDM 器件市場也將觸底反彈。
    3. 募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，新產(chǎn)品值得期待
    公司募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，上半年公司波導(dǎo)集成光電子器件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目投入72.43%，ROSA 項(xiàng)目投入也達(dá)到64.05%。有源和無源產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)充穩(wěn)步進(jìn)行。除ROSA 外，公司募投項(xiàng)目中還包括MEMS 集成光器件項(xiàng)目和研發(fā)中心（硅基光學(xué)及波長選擇開關(guān)）項(xiàng)目。
    公司明確未來要打造三個(gè)技術(shù)平臺：1）在PLC 平臺上深入開發(fā)新型的、更高集成度的產(chǎn)品，如無熱AWG，50GHz AWG（更密集的波分復(fù)用：0.4nm）等；2）開發(fā)基于MEMS 技術(shù)的低成本VOA 和光開關(guān)陣列；3）高速有源技術(shù)平臺，即40G 以上的高速收發(fā)組件和模塊。
    無源新產(chǎn)品若能順利推出，將夯實(shí)公司的競爭力，加強(qiáng)公司在過去應(yīng)用場景中的競爭地位；有源產(chǎn)品的推進(jìn)，將為公司提供全新的產(chǎn)品應(yīng)用，尤其是光接收組件（TOSA）、100G 收發(fā)組件以及光模塊。
    4. 投資建議：
    博創(chuàng)科技是一家由科學(xué)家回國創(chuàng)辦的光器件新秀，公司過去在PLC 技術(shù)平臺上積累了許多無源器件的應(yīng)用，未來博創(chuàng)科技還將在MEMS 技術(shù)平臺和高速有源組件及模塊繼續(xù)發(fā)力。我們認(rèn)為公司即將在有源組件市場打開局面，未來持續(xù)創(chuàng)新能力將支撐公司的競爭力，我們給予2017-2018 年攤薄后EPS 分別為：1.08 和1.34 元，對應(yīng)PE 分別為44X，35X，維持推薦評級。
    5. 風(fēng)險(xiǎn)提示：
    - 無源器件市場持續(xù)下滑；
    - 新產(chǎn)品開發(fā)不順利