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二季度平均傭金率4.07%%，較一季度的4.36%%環(huán)比下降7%。公司報(bào)告期內(nèi)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃）排名行業(yè)第一。公司持續(xù)提升機(jī)構(gòu)客戶的專業(yè)化服務(wù)和優(yōu)化零售客戶線上業(yè)務(wù)發(fā)展模式，截至2017 上半年，公司機(jī)構(gòu)客戶2.5 萬(wàn)家，較年初增加7.66%；線上賬戶數(shù)達(dá)1034 萬(wàn)戶，較年初增長(zhǎng)14%，其中手機(jī)終端用戶約1650 萬(wàn)戶，用戶覆蓋率和活躍度均行業(yè)居前。公司繼續(xù)推進(jìn)零售經(jīng)紀(jì)向財(cái)富管理的轉(zhuǎn)型升級(jí)，構(gòu)建全模式產(chǎn)品銷售和理財(cái)服務(wù)平臺(tái)。
    2. 投行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，資管業(yè)務(wù)均衡發(fā)展
    公司上半年實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入14.7 億元，同比下降12.45%，主要系再融資和債承金額顯著下滑所致。公司報(bào)告期內(nèi)主承銷金額1279.95 億元，市場(chǎng)份額6.51%，行業(yè)第三。股票主承銷金額合計(jì)310.90 億元，同比下降21%，行業(yè)第二。其中，IPO 主承銷家數(shù)9 家（去年同期3 家），再融資10 家（去年同期16 家）。債券主承銷金額合計(jì)969 億元，同比下降48%，降幅顯著。并購(gòu)重組業(yè)務(wù)通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核的總交易金額322.10 億元，排名行業(yè)第一。
    2017H1 資管業(yè)務(wù)收入8.89 億元，同比下降35.02%。管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)8965 億元，較去年末增長(zhǎng)5.92%，行業(yè)排名第3。其中，主動(dòng)管理資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)7.00%，ABS 類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模增長(zhǎng)33.73%。
    3. 完善“A+H”國(guó)際化資本構(gòu)架，充分發(fā)揮綜合優(yōu)勢(shì)和協(xié)同效應(yīng)
    公司堅(jiān)持“審慎積極”的發(fā)展策略，在完善風(fēng)險(xiǎn)管理控制手段，充分發(fā)揮品牌及資金優(yōu)勢(shì)，維持業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。公司依托國(guó)際君安國(guó)際開展國(guó)際業(yè)務(wù)，圍繞國(guó)泰君安金融控股打造國(guó)際業(yè)務(wù)平臺(tái)。報(bào)告期內(nèi)，公司國(guó)際業(yè)務(wù)總收益15.6 億港元，同比增長(zhǎng)28.83%。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)36.98%，企業(yè)融資增長(zhǎng)181.08%，資管增長(zhǎng)5.5%，國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。
    4.投資建議：
    國(guó)泰君安作為國(guó)內(nèi)實(shí)力強(qiáng)勁的大型綜合型券商，已連續(xù)十年獲得證券行業(yè)A 類AA 級(jí)監(jiān)管評(píng)級(jí)。2017H1 主要業(yè)務(wù)指標(biāo)排名靠前，綜合金融優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，能力和風(fēng)控意識(shí)都是行業(yè)翹楚。預(yù)計(jì)公司2017/2018/2019 年EPS為1.16/1.32/1.49 元，對(duì)應(yīng)PE 為17.69/15.50/13.71 倍，維持推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)低迷