>> 招商證券-天原集團（002386）主業(yè)大幅好轉(zhuǎn)，在建工程潛力大-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉文平 |
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公司主營業(yè)務(wù)氯堿，行業(yè)回暖。公司具備年產(chǎn)50 萬噸聚氯乙烯、48 萬噸燒堿、3 萬噸水合肼、3 萬噸三氯乙烯、8 萬噸新材料產(chǎn)品、120 萬噸水泥生產(chǎn)能力，配套有人造金紅石、磷酸鈉鹽、電石、黃磷等系列產(chǎn)品和水電、煤礦、磷礦及鹽鹵資源。主打產(chǎn)品PVC 和燒堿2016 年銷量分別為38 萬噸和31 萬噸，價格回升，預(yù)計公司盈利將逐步好轉(zhuǎn)。我們預(yù)測的今年利潤增長主要來自公司的氯堿業(yè)務(wù)。
碳素電極項目進展。公司碳素電極項目始于2012 年底，由全資子公司天力煤化利用本公司自產(chǎn)豐富的優(yōu)質(zhì)、低灰分無煙煤為原料，建設(shè)50kt/a 碳素電極生產(chǎn)線。項目總投資6.2 億元，截止2017 年半年報，已經(jīng)投資5.8 億元。受前幾年行業(yè)低迷等因素影響，公司對大規(guī)格碳素電極項目的建設(shè)進度做了相應(yīng)的調(diào)整，先期建設(shè)了原料（增碳劑）裝置部分，終端的大規(guī)格炭電極裝置項目暫未實施。碳素電極下游主要為鐵合金、工業(yè)硅、黃磷等，與普通功率石墨電極下游類似。普通功率石墨電極價格年初至今大幅上漲。百川報價8月中旬報價3-9 萬元之間。年初價格為8800-10000 萬元之間。
電池材料。公司“一體兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略，公司在抓好現(xiàn)有傳統(tǒng)優(yōu)勢氯堿的同時，積極向新材料、新能源動力電池及材料等高端成長型產(chǎn)業(yè)發(fā)展，不斷推動公司通過“雙輪驅(qū)動”實施轉(zhuǎn)型升級。公司在2016 年表示正在進行高純石墨的項目試驗（含鋰電負極材料），擬在今年內(nèi)進行負極材料石墨化提純加工試生產(chǎn)。與國光電器簽訂合作框架協(xié)議，雙方擬通過股權(quán)投資等多種方式的合作，在宜賓投資建設(shè)“年產(chǎn)2 萬噸氫氧化鎳鈷錳/氫氧化鎳鈷鋁項目”和“年產(chǎn)2 萬噸鎳鈷錳酸鋰/鎳鈷鋁酸鋰項目”。
坐擁優(yōu)勢煤礦。公司在云南昭通擁有三個煤礦：許家院煤礦、昌能煤礦、巴抓煤礦，僅許家院煤礦儲量就超過2000 萬噸。2014 年因煤炭行業(yè)整頓，暫時停產(chǎn)改擴建。許家院煤礦將有9 萬噸改至30 萬噸/年，昌能煤礦3 擴9 萬噸/年。彝良地區(qū)的優(yōu)質(zhì)煤層可與國內(nèi)外享有盛譽的寧夏太西煤相媲美，部分指標(biāo)遠優(yōu)于寧縣太西煤，其加工利用前景廣闊，可用于生產(chǎn)高級活性炭，高溫煅后料，碳化硅，陰極炭塊等。這些優(yōu)質(zhì)煤礦很有可能成為公司生產(chǎn)負極材料和碳素電極的核心競爭力。因為石墨電極和負極材料的原材料針狀焦價格大幅上漲。例如，上海寶鋼化工的針狀焦（煤系熟焦）價格從3 月份的5000元上漲到目前22000 元每噸；中國石油錦州石化分公司的油系針狀焦從3 月份的4500 元上漲至當(dāng)前的37000 元。
風(fēng)險提示：PVC、燒堿等化工產(chǎn)品價格大幅下降，非正常經(jīng)營風(fēng)險等
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