>> 安信證券-仙壇股份(002746)半年報點評：雞價有望持續(xù)高位，預計公司將迎業(yè)績拐點-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
李佳豐 |
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事件二：公司對2017 年 1-9 月經營業(yè)績的預計：凈利潤變動區(qū)間：5000-10000 萬元，凈利潤變動幅度：（-71.91%）~（-43.82%）。
■我們的分析與判斷：
1、雞價有望持續(xù)高位，預計公司將迎業(yè)績拐點
16 年公司出欄毛雞1.06 億羽，同比增加8.1%，其中自用屠宰約1.03億羽，占比約97%，雞肉銷量約24.27 萬噸，銷售價格8191 元/噸。預計公司17 年全年出欄約1.1 億羽，雞肉銷量25.3 萬噸，根據白羽肉雞產業(yè)信息庫統(tǒng)計，主產區(qū)山東大胸價格短期從7 月的10500 元/噸，迅速上漲至8 月中旬的約14000 元/噸。①供給端來看，根據畜牧業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數據，在產父母代存欄從17 年4 月初高點的約1600 萬套，降至8月中旬的約1400 萬套。對于目前價格高位震蕩的持續(xù)性，一方面我們強調跟蹤父母代銷量數據（可以過濾掉祖代換羽因素），父母代銷量是6 個月后在產存欄量的新增量，父母代銷量從16 年9 月起大幅下降，已連續(xù)三個季度低位運行，回到09-10 年水平，從父母代銷量看在產存欄新增量并不多，奠定長周期基礎。8 月份以來，山東地區(qū)因環(huán)保禁養(yǎng)區(qū)毛雞養(yǎng)殖戶拆遷影響毛雞供應，推動毛雞價格上漲至4 元/斤以上，目前屠宰企業(yè)庫存低位，推動下游終端價格持續(xù)高位。②需求端來看，三季度雞肉需求為傳統(tǒng)旺季，經銷商因節(jié)假日的提前備貨，以及學校開學等企事業(yè)單位的需求刺激下，下半年終端價格有望維持高位，預計公司將迎業(yè)績拐點。
2、祖代雞引種量預計15-17 年大幅下滑，奠定長周期基礎
我國白羽肉雞祖代產能由國外引種，引種國禽流感是導致引種量減少的根本原因。15 年至今，美國、法國、英國、西班牙相繼封關。從14年開始引種量持續(xù)減少，15 年引種約70 萬套，與14 年的119 萬套相比下降40%，16 年全年引種量64 萬套，同比下降8.57%，創(chuàng)十年新低。到目前為止17 年能供種的僅剩新西蘭，根據卓創(chuàng)資訊預計，新西蘭供種能力在45-50 萬套之間。參考禽鏈周期上一輪周期（10-11 年，同樣存在換羽因素），08-10 年引種量分別為78、97、97 萬套，若17 年下半年沒有新增引種國，我們預計全年引種量約50 萬套，因此15 年以來引種量連續(xù)大幅下降奠定了長周期基礎。
3、布局熟食品加工產業(yè)，延長產業(yè)鏈布局
公司主要產品是商品代肉雞及雞肉產品，其中雞肉產品主要以分割凍雞肉產品的形式銷售。公司通過2015 年度非公開發(fā)行募投的熟食品加工項目切入白羽肉雞深加工行業(yè)。公司所生產的熟食系指以雞肉為基本原料，將原料進行蒸烤、油炸、灌腸等為主的一系列的前處理工序，然后在低溫環(huán)境下進行快速凍結，消費者食用前只需簡單處理的速凍產品。肉雞行業(yè)存在一定周期性波動，公司通過延長產業(yè)鏈布局，發(fā)展貼近終端消費者的各類熟食產品，加強公司抗風險能力，提高公司的盈利能力。
■投資建議：我們預計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為9.8%、12.1%、13.8%，凈利潤分別為1.22、2.68、3.86 億元，對應EPS 為0.67、1.48、2.12 元，給予“買入-A”評級，6 個月目標價43 元。
■風險提示：禽價上漲不達預期，禽流感疾病風險
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