>> 西南證券-金冠電氣（300510）軌交業(yè)務(wù)亮眼，新能源布局持續(xù)推進(jìn)-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李佳穎 |
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在此背景下，金冠傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)，為收購(gòu)能瑞自動(dòng)化和鴻圖隔膜后進(jìn)一步布局新能源產(chǎn)業(yè)提供有力的資金支持。
收購(gòu)能瑞，充實(shí)電力設(shè)備制造實(shí)力，共享客戶渠道：公司上半年收購(gòu)的能瑞自動(dòng)化主要布局充電樁、信息采集系統(tǒng)與電能計(jì)量、監(jiān)測(cè)分析電能質(zhì)量這三大板塊，充實(shí)了公司電力設(shè)備板塊的制造實(shí)力。同時(shí)，公司與能瑞的主要客戶均為國(guó)家電網(wǎng)，可以相互借鑒在智能電網(wǎng)設(shè)備制造領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，共享雙方的銷售渠道。前五大客戶均為國(guó)家電網(wǎng)及其下屬網(wǎng)省公司，兩者的客戶性質(zhì)重疊度較高，公司可以對(duì)能瑞和金冠進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃，加強(qiáng)客戶渠道管理，從而實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。
收購(gòu)鴻圖隔膜，進(jìn)一步完善新能源產(chǎn)業(yè)鏈布局：公司擬發(fā)行3597 萬(wàn)股并支付4.1 億元收購(gòu)鴻圖隔膜（835844）100%股權(quán)（作價(jià)14.8 億元），并募集不超過(guò)7.2 億元配套資金。若交易完成，公司將繼收購(gòu)能瑞自動(dòng)化后，進(jìn)一步布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈，深化“智能電網(wǎng)+新能源”戰(zhàn)略布局。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司與能瑞的主要客戶均為國(guó)網(wǎng)系，因此業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)主要體現(xiàn)在下半年，我們維持此前的盈利預(yù)測(cè)，在不考慮鴻圖隔膜并表的情況下，預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.83、1.00 和1.12 元，對(duì)應(yīng)PE 為35、29 和26 倍。公司若收購(gòu)鴻圖成功，將極大增厚公司業(yè)績(jī)，鴻圖17、18 年業(yè)績(jī)承諾為0.5 億元和1.3 億元，占當(dāng)年金冠電氣凈利潤(rùn)的29.6%和63.7%，我們長(zhǎng)期看好公司并入鴻圖后帶來(lái)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間，給予17 年42 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)35 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：購(gòu)買資產(chǎn)進(jìn)度或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、能瑞業(yè)績(jī)承諾或不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。
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