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上半年長(zhǎng)晶設(shè)備毛利率同比下降10pct 至35.4%，我們判斷原材料上漲因素較大，綜合毛利率同比下降3 個(gè)點(diǎn)至33.8%，但凈利率仍然保持在16.6%，略高于去年同期。此外，公司延續(xù)高度重視研發(fā)的傳統(tǒng)，上半年研發(fā)投入達(dá)6546 萬元，占總營(yíng)收8.1%，同比去年增長(zhǎng)2pct。
    半導(dǎo)體設(shè)備正式放量，行業(yè)進(jìn)入高景氣通道
    2016 年起國(guó)內(nèi)將有高達(dá)14 條新建半導(dǎo)體晶圓廠陸續(xù)建成，但8-12 寸半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能嚴(yán)重不足，靜態(tài)看2019 年前硅片供需都難以得到改善，蓄勢(shì)待發(fā)的硅片產(chǎn)能擴(kuò)張將極有利國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體硅片設(shè)備商。而基于國(guó)外對(duì)華在該類設(shè)備的嚴(yán)格禁運(yùn)，公司身兼兩項(xiàng)02 專項(xiàng)和商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)，有望成為國(guó)內(nèi)8-12 寸設(shè)備盛宴的直接受益者。上半年收貨半導(dǎo)體訂單超8,500 萬，包含了滾圓機(jī)、截?cái)鄼C(jī)等新產(chǎn)品，是公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)里程碑式的首次放量，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體上游設(shè)備投資熱潮的開始。
    藍(lán)寶石銷售好于預(yù)期，剪刀差邏輯日漸清晰
    報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)藍(lán)寶石銷售3,566 萬元，同比增長(zhǎng)345.7%，基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。下游以三安、華燦、澳洋為代表的LED 芯片龍頭均在大規(guī)模擴(kuò)張，未來1-2 年內(nèi)將陸續(xù)有翻倍增量產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，我們判斷2018 年H1 起LED 芯片與上游原材料將發(fā)生供需逆轉(zhuǎn)，上下游剪刀差邏輯日漸清晰。晶盛已于2017 年中成功生長(zhǎng)出國(guó)內(nèi)首例300kg 級(jí)藍(lán)寶石，并已率先實(shí)現(xiàn)200kg 級(jí)產(chǎn)品量產(chǎn)，技術(shù)、成本領(lǐng)跑全行業(yè)，持續(xù)看好公司大尺寸藍(lán)寶石產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后在6 寸LED 等領(lǐng)域的全方位優(yōu)勢(shì)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    預(yù)計(jì)2017-2019 年公司凈利潤(rùn)分別為4.2、6.1、7.9 億 ，對(duì)應(yīng)PE 分別為34.2 倍、23.5倍、18.2 倍，三年復(fù)合增速57%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：?jiǎn)尉Ъ夹g(shù)擴(kuò)張受阻；藍(lán)寶石擴(kuò)產(chǎn)及銷售不達(dá)預(yù)期。