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公司是中國最大的汽車經(jīng)銷集團(tuán)，也是全球市值最大的經(jīng)銷集團(tuán)，共有網(wǎng)點(diǎn) 733 家，4S 店 674 家，覆蓋全國 28 省市，銷售汽車品牌共計(jì) 57 種。公司專注國內(nèi)中西部地區(qū)和豪華品牌的汽車銷售，有望享受汽車向欠發(fā)達(dá)地區(qū)滲透和消費(fèi)高端化帶來雙重趨勢性利好。新《汽車經(jīng)銷商管理辦法》于 7 月 1 日正式實(shí)行，提升議價(jià)力，公司作為最純正經(jīng)銷商標(biāo)的，有望持續(xù)受益。
    戰(zhàn)略布局合理，維修、衍生服務(wù)齊頭并進(jìn)。公司立志成為汽車全生命周期服務(wù)商，大力發(fā)展汽車維修和衍生服務(wù)，包括保險(xiǎn)、融資、延保、二手車、汽車融資租賃等業(yè)務(wù)。國內(nèi)二手車上半年交易量達(dá) 583 萬輛，同增 21.5%，國內(nèi)汽車金融滲透率僅為 35%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家 65%的水平，公司戰(zhàn)略布局汽車后市場和金融服務(wù)領(lǐng)域有望打開長期成長空間。維修業(yè)務(wù)上半年?duì)I收同增 37.2%，衍生業(yè)務(wù)同增約 60%，維修業(yè)務(wù)毛利率為 33%，衍生服務(wù)毛利率約 70%，遠(yuǎn)高于汽車銷售的 4%，至使這兩塊業(yè)務(wù)毛利占比已經(jīng)達(dá)到 1/3 以上，驅(qū)動公司盈利高速增長。
    收購寶信汽車，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。2016 年公司收購豪華汽車經(jīng)銷商寶信汽車，完善公司銷售布局，2016 年寶信歸母凈利潤 4.17 億元，同增89.6%。寶信主要銷售寶馬和捷豹路虎車型，分別占比 50%和 20%，2017 年寶馬開啟新車型周期，寶信業(yè)績有望維持高增長。
    定增加碼融資租賃，價(jià)格倒掛有安全邊際。公司 6 月 13 日發(fā)布公告，擬以 8.05 元/股發(fā)行不超過 9.93 億股用于補(bǔ)充資金和開展融資租賃業(yè)務(wù)。公司目前股價(jià)低于定增價(jià)格，存在一定安全邊際。
    投資評級：預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年歸母凈利潤分別為 41.14、50.96、61.63 億元，EPS 分別為 0.58、0.71、0.86 元，PE 分別為 12.84、10.37、8.57 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷售、衍生業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，寶信業(yè)績不及預(yù)期。