>> 群益證券-國藥股份(600511)看好公司長期發(fā)展-170823
| 上傳日期： |
2017/8/27 |
大?。?/td>
| 232KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王睿哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
陽光采購對業(yè)績產(chǎn)生一定的影響：并購的四家醫(yī)藥流通公司上半年貢獻營收110.4億元，貢獻歸母凈利潤2.2億元，凈利率為2.4%，較收購書中顯示的2016年1-7月3.3%的凈利率有所回落，預(yù)計是受到陽光采購政策的影響。剔除并入的四家公司后，原國藥股份實現(xiàn)營收65.6億元，同比持平。其中國瑞藥業(yè)（醫(yī)藥工業(yè)部分）實現(xiàn)營收2.6億元，YOY+64.2%,主要是在去年較低的基期下實現(xiàn)恢復(fù)性的增長。以此來看，預(yù)計上半年國藥原醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)也受陽光采購政策影響使得營收出現(xiàn)了微幅的下滑。
看好公司未來發(fā)展：受到政策影響，公司短期業(yè)績增速未達到市場預(yù)期，但我們預(yù)計公司后續(xù)在得到上游醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)的差價補償后，大部分影響預(yù)計將會消除，預(yù)計公司全年業(yè)績?nèi)詫⒎€(wěn)健增長。另外從本次資產(chǎn)重組的角度來看，我們認為公司通過資產(chǎn)重組直接獲得軍隊及基層銷售渠道，在新藥特藥、生化藥品、血制品等細分領(lǐng)域也直接獲得了獨特的競爭優(yōu)勢，預(yù)計公司在北京區(qū)域的市場份額將由8%提升至18%左右，已成為區(qū)域絕對的龍頭，未來在兩票制的推進中將會不斷受益。
期待國企混改方案落地，釋放更多活力：公司股東國藥控股已于去年8月發(fā)布股權(quán)激勵計劃，而公司作為國藥集團發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的首批試點單位之一，改革進程預(yù)計將會加速推進。重組完成后，公司也制定了新國藥股份的發(fā)展戰(zhàn)略，我們認為在采購新政實施，兩票制推進的背景下，公司在國企改革后將會釋放更大的活力。
盈利預(yù)計：我們預(yù)計公司2017年、2018年凈利分別12億元和14億元，YOY分別同比增長119%和16.5%，EPS分別為1.56元和1.82元，對應(yīng)PE分別為21倍/18倍，公司股價調(diào)整后估值處于醫(yī)藥流通行業(yè)的低位，短期業(yè)績雖受到政策影響，但后續(xù)將會恢復(fù)，長期又將在兩票制中受益，國企改革政策也仍在推進中，我們看好公司的長期發(fā)展，維持“買入”建議。
|
|
