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為加強(qiáng)國際樞紐建設(shè)，報(bào)告期內(nèi)，公司共新增13 條國際航線、5 個國際通航點(diǎn)。國際及地區(qū)旅客吞同增16.5%；顯著高于國內(nèi)水平。
    根據(jù)16 年末公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，航空服務(wù)收入占公司收入比重約為78%，伴隨上半年航空性業(yè)務(wù)量的穩(wěn)步提升，公司營收同比增長6.44%。得益于成本端的良好管控，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)毛利12.68 億元，較去年同期增長約0.93 億元。整體毛利率水平同比提升0.55pct，達(dá)39.46%
    員工成本管控得當(dāng)，三費(fèi)同比減少8.44%
    受益公司員工薪酬等相關(guān)方面費(fèi)用減少，管理費(fèi)用同比下降約13.16%，絕對額減少約2860 萬元。上半年公司三費(fèi)合計(jì)減少8.44%，絕對額減少約2039萬元。報(bào)告期公司營業(yè)利潤率同比提升1.66pcts。
    新航站樓預(yù)計(jì)18 年投產(chǎn)，看好公司航線結(jié)構(gòu)持續(xù)改善
    從航空性業(yè)務(wù)來看，白云機(jī)場定位國際樞紐，未來國際占比的加速提升將快速增厚公司單航班利潤水平。其次白云機(jī)場第二航站樓預(yù)計(jì)于 2018 年初投入使用，隨著進(jìn)境免稅、廣告、商業(yè)等招標(biāo)信息的一一披露，公司非航彈性被充分放大。。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì)16-18 年公司EPS 為0.78、0.81、0.94 元/股，根據(jù)最新收盤價計(jì)算，對應(yīng)PE：17.7x、17.1x、14.6x，考慮到航線結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加非航占比提升，我們看好公司未來盈利能力的大幅提升，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：旅客吞吐量低預(yù)期；惡劣天氣等異常因素。