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    2017 年上半年，受房產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)減少影響，公司營收減58.0%；同期公司土地收儲(chǔ)產(chǎn)生投資收益使得凈利潤降幅收窄至1.95%。2017 年1-6 月份，公司商品房累計(jì)實(shí)現(xiàn)合同銷售面積25.48 萬平，同比減少20.50%。我們預(yù)計(jì)公司商品房項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)主要集中在下半年。2017 年1-6 月份，高新污水累計(jì)處理污水3,338 萬噸，同比增長7.75%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8,626 萬元，同比增長44.33%。福瑞融資租賃上半年完成資金投放2.49 億元；融聯(lián)基金目前累計(jì)完成投資項(xiàng)目21 個(gè)，累計(jì)投資金額2.80 億元。報(bào)告期內(nèi)，公司利用其34.46 畝存量地塊規(guī)劃建設(shè)“軍民融合產(chǎn)業(yè)園”。2017 年1-6 月份，旅游板塊完成營收1.22 億元，同比減少2%；實(shí)現(xiàn)入園人數(shù)156.3 萬人次，同比增長6%。
    2017 年2 月，公司2 億元認(rèn)購九州證券0.48%股權(quán)。2017 年1 月，公司蘇州樂園再被收儲(chǔ)70 畝。2017 年3 月，公司終止發(fā)行股份收購，采取現(xiàn)金收購東菱振動(dòng)73.53%股權(quán)，積極向先進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型。2017 年6 月，公司旗下蘇州樂園被收儲(chǔ)土地10.41 萬平。2017 年6 月，公司競得蘇州一幅39.80萬平的文體娛樂用地。2017 年8 月，公司出資2 億元參股中船重工（天津）軍民融合創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）。2017 年8 月，公司投資設(shè)立蘇州高新投資管理有限責(zé)任公司。2017 年，公司商品房項(xiàng)目計(jì)劃施工面積51.97 萬平，新開工面積15 萬平，計(jì)劃新開工商品房項(xiàng)目為徐州萬悅城D 地塊；旅游產(chǎn)業(yè)板塊，重點(diǎn)計(jì)劃開發(fā)項(xiàng)目包括蘇州大陽山森林世界項(xiàng)目、徐州歡樂世界等?；A(chǔ)設(shè)施開發(fā)與經(jīng)營板塊，重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目包括獅山科技館、蘇州實(shí)驗(yàn)中學(xué)重建項(xiàng)目等。2017 年，預(yù)計(jì)公司資金需求43 億元。
    投資建議。確立“高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資運(yùn)營商”戰(zhàn)略，維持“買入”評級。目前，公司主要在蘇高新區(qū)和徐州從事旅游地產(chǎn)開發(fā)，業(yè)務(wù)涉足地產(chǎn)開發(fā)、環(huán)保、旅游業(yè)和產(chǎn)業(yè)投資。近年來，公司確立了“高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資運(yùn)營商”的戰(zhàn)略，以先進(jìn)制造業(yè)、環(huán)保業(yè)為核心，以非銀金融與產(chǎn)業(yè)投資、特色地產(chǎn)為支撐性的發(fā)展路徑。此次現(xiàn)金收購東菱振動(dòng)73.53%股權(quán)是公司向“高”、“新”產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型邁出的重要一步。我們預(yù)計(jì)公司2017、2018 年EPS 分別是0.38和0.50 元，對應(yīng)RNAV 是6.60 元。公司地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)與萬科合作，積極布局股權(quán)投資，多家企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市，積極轉(zhuǎn)型高新產(chǎn)業(yè)。我們參考創(chuàng)新轉(zhuǎn)型類園區(qū)標(biāo)的2017 年平均動(dòng)態(tài)37XPE，給予公司2017 年30XPE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.4 元，維持“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風(fēng)險(xiǎn)