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整體上工業(yè)縫紉機(jī)行業(yè)處于回暖期。
    杰克股份在行業(yè)整體向好的趨勢(shì)下，大力發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)42.84%，高于行業(yè)內(nèi)其他公司增長(zhǎng)率。二季度單季公司實(shí)現(xiàn)收入6.64 億元，同比增長(zhǎng)49.10%，環(huán)比略有下滑（-7.91%），主要由于二季度為行業(yè)傳統(tǒng)淡季（下滑幅度比往年小，體現(xiàn)淡季不淡）。毛利率為29.68%，環(huán)比下降1.06 個(gè)pct，我們分析大概率由于（1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變，（2）原材料價(jià)格上漲，（3）人工成本上升影響。三費(fèi)方面，雖然絕對(duì)值增加明顯，但是銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比有所下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加是因?yàn)楸緢?bào)告年度匯率變化所致。
    總體來(lái)講，公司成本控制嚴(yán)格，經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向好。二季度雖是行業(yè)淡季，但是杰克業(yè)績(jī)還是很穩(wěn)定，可以期待后續(xù)繼續(xù)發(fā)力。
    2、市場(chǎng)份額不斷提升，杰克占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈有利位置競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著
    公司是縫紉機(jī)行業(yè)國(guó)內(nèi)第一、全球第三，占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈有利位置，市場(chǎng)份額不斷提升。
    縫紉機(jī)市場(chǎng)基本穩(wěn)定，據(jù)測(cè)算，全球縫紉機(jī)市場(chǎng)空間每年約為500億，且全球60-70%的縫紉機(jī)產(chǎn)業(yè)集中在中國(guó)。近幾年國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革給行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局帶來(lái)了變化，競(jìng)爭(zhēng)力偏弱的企業(yè)不斷退出，優(yōu)勢(shì)企業(yè)市場(chǎng)份額不斷提升。
    縫紉機(jī)行業(yè)特別是普通平包繃產(chǎn)品總體屬于買方市場(chǎng)，整機(jī)組裝廠商下受制于經(jīng)銷商與終端客戶的價(jià)格制約（沒有自己的定價(jià)權(quán)），上受制于零部件供應(yīng)。杰克的優(yōu)勢(shì)在于上游零部件軟硬件如電機(jī)均為自制，占據(jù)了產(chǎn)業(yè)鏈的有利位置，得以在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。
    3、大力支持研發(fā)，爭(zhēng)取技術(shù)取勝
    市場(chǎng)上對(duì)杰克有“強(qiáng)低價(jià)，弱產(chǎn)品”的印象，為了真正能夠在技術(shù)上獲得進(jìn)步，杰克大力投入研發(fā)，2014 年研發(fā)投入占比4.65%，2015年占比4.82%，2016 年占比4.87%，2017 年中報(bào)占比4.20%，截至2017 年 6 月 30 日，公司發(fā)明、實(shí)用新型、外觀專利累計(jì)獲得有效授權(quán)數(shù)量分別為 151 項(xiàng)、535 項(xiàng)和 141 項(xiàng)。研發(fā)投入使得公司能有跟更加核心的競(jìng)爭(zhēng)力。公司自主研發(fā)關(guān)鍵零部件和電控電機(jī)系統(tǒng)，使得成本優(yōu)勢(shì)更加明顯，以此低價(jià)搶占市場(chǎng)。陸續(xù)收購(gòu)歷史悠久的裁剪領(lǐng)域?qū)＜业聡?guó)拓卡奔馬和全球襯衫自動(dòng)化設(shè)備行業(yè)的頂級(jí)制造商意大利邁卡，更加為公司未來(lái)發(fā)展注入力量。
    4、盈利預(yù)測(cè)
    預(yù)計(jì)公司2017-2018 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.04 億、3.98 億，對(duì)應(yīng)EPS 為1.47、1.93，對(duì)應(yīng)PE 為28X、22X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示
    縫制機(jī)械行業(yè)整體發(fā)展不及預(yù)期。